O investimento líquido do Japão em obrigações estrangeiras agravou-se em julho de 2024, entrando ainda mais em território negativo, com o saldo a situar-se em ¥-811,4 mil milhões. Este valor compara com ¥-714,4 mil milhões no período anterior, apontando para uma saída líquida mais elevada durante o mês.
A variação sugere que as entidades domésticas reduziram as compras líquidas de dívida no exterior, ou aumentaram as vendas líquidas, face à leitura anterior. O registo de julho prolonga a tendência negativa em relação ao resultado mensal precedente, com o diferencial a alargar-se de ¥-714,4 mil milhões para ¥-811,4 mil milhões.
Repatriamento de capital e impactos no mercado cambial
Os investidores japoneses aceleraram recentemente a venda de dívida estrangeira, com as vendas líquidas a atingirem ¥-811,4 mil milhões na semana terminada a 24 de julho. Este aumento face à saída de ¥-714,4 mil milhões da semana anterior evidencia uma tendência clara de retorno de capital ao Japão. Esperamos que este repatriamento agressivo mantenha o iene japonês (JPY) bem suportado nos mercados cambiais nas próximas semanas.
Para os traders de derivados, a estratégia mais direta é comprar opções de compra (calls) sobre JPY para se posicionarem para um iene mais forte. Esta abordagem é sustentada por dados históricos que mostram que um repatriamento de capital sustentado costuma anteceder fortes valorizações da moeda. Devemos também antecipar maior volatilidade no mercado de opções cambiais à medida que o Banco do Japão prossegue a normalização da sua política monetária.
Estratégias para o mercado de rendimento fixo
Para além do mercado cambial, devemos focar-nos em derivados de rendimento fixo, assumindo posições curtas em futuros de Treasuries dos EUA de longa duração. À medida que os maiores detentores estrangeiros de dívida norte-americana recuam, é muito provável que as yields das Treasuries enfrentem pressão em alta. Adicionalmente, operar futuros de obrigações do Governo japonês (JGB) do lado curto oferece uma configuração com elevada assimetria de retorno, à medida que as yields domésticas se ajustam a estes movimentos de capital.
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