O S&P 500 regressou aos ganhos após quatro sessões consecutivas de quedas, apesar de a inflação subjacente mais rápida ter impulsionado as yields dos Treasuries e aumentado a probabilidade de a Reserva Federal apertar a política monetária em setembro. Com a incerteza em torno da política monetária no centro das atenções, os mercados encaram taxas mais elevadas no curto prazo como um fator que poderá limitar as yields de mais longo prazo, sendo que o movimento esperado na taxa dos fed funds é descrito como, em grande medida, já refletido nos preços. A atenção recai, por isso, sobre a possibilidade de a Fed adotar um tom mais restritivo do que o antecipado.
Os dados de posicionamento apontam para uma procura mais fraca por ações norte-americanas. Os fundos cotados (ETFs) focados em ações dos EUA registaram saídas de 14,2 mil milhões de dólares ao longo de três semanas, a maior retirada desde janeiro, enquanto os fundos globais estão a captar cerca de 7 mil milhões de dólares por semana, face a 52 mil milhões em julho. O índice também se tem mantido resiliente apesar do conflito no Médio Oriente, da subida do preço do petróleo e do rally das yields do Tesouro, voltando a surgir comparações com dinâmicas de fim de ciclo observadas antes do rebentamento da bolha dot-com.
Incerteza sobre a Política da Fed e Posicionamento de Mercado
À medida que nos aproximamos da decisão crucial da Reserva Federal sobre taxas de juro em setembro, o S&P 500 tem mostrado uma resiliência surpreendente apesar do aumento das yields dos Treasuries. Acreditamos que os traders de derivados não devem interpretar este breve ressalto como um sinal verde para assumir risco excessivo. Historicamente, quando a yield do Treasury a 10 anos sobe de forma rápida — recentemente a rondar a fasquia dos 4,3% — isso exerce uma forte pressão sobre as valorizações das ações.
Embora o mercado acionista pareça já ter incorporado a subida de taxas que se aproxima, o verdadeiro perigo está numa linguagem inesperadamente mais restritiva por parte do banco central. Sugerimos negociar esta incerteza com foco no Índice de Volatilidade (VIX), que recentemente tem oscilado em torno do nível 16. A compra de opções call de curto prazo sobre o VIX pode servir como uma cobertura eficaz se a Fed provocar uma surpresa que interrompa a atual tranquilidade.
Saídas de ETFs e Estratégias de Trading
Devemos também prestar muita atenção aos 14,2 mil milhões de dólares retirados dos ETFs de ações dos EUA nas últimas três semanas. Esta queda acentuada do interesse dos investidores, em comparação com os elevados 52 mil milhões de dólares de entradas semanais observados em julho, sugere que o grande capital está a deslocar-se discretamente para caixa. Para traders de opções, isto significa que devemos manter-nos em contratos altamente líquidos sobre o SPY ou o QQQ para evitar ficar “presos” com o alargamento dos spreads entre bid e ask.
A história mostra que ciclos agressivos de aperto monetário tendem a prolongar-se até que algo ceda, traçando paralelos inquietantes com a subida das yields pouco antes do rebentamento da bolha dot-com. Para navegar este cenário, recomendamos a utilização de credit spreads de risco definido ou iron condors em opções sobre índices, de forma a beneficiar de um mercado irregular e lateral. Estas estratégias permitem-nos receber prémio, limitando estritamente o risco máximo caso as taxas elevadas acabem por desencadear uma correção mais ampla do mercado.
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