Os mercados onshore de FX e de obrigações da Indonésia estabilizaram depois da correção dos preços globais do petróleo, com o ressalto descrito como limitado. A rupia acompanhou o movimento, com o USD/IDR a quebrar abaixo de 18.000, mas surgiu procura abaixo de 17.850 e a moeda continuou a ficar atrás dos pares regionais. Um movimento mais firme do IDR e uma descida dos custos de financiamento nos prazos mais longos foram associados à necessidade de mensagens regulatórias domésticas mais favoráveis, a par de expectativas reduzidas de aperto monetário nos EUA.
A participação estrangeira em obrigações em IDR subiu para 12,7% do stock em circulação. O posicionamento também passou para compras líquidas no ano até à data e em junho, enquanto os fluxos para ações foram descritos como moderados. As ações foram sustentadas no curto prazo pela decisão da MSCI de manter a Indonésia no universo de mercados emergentes, embora se esperasse um aumento das oscilações do mercado antes da revisão de novembro. Um nível técnico-chave referido foi a yield a 10 anos precisar de quebrar abaixo de 7% para confirmar uma recuperação mais duradoura.
Perspetivas para a rupia indonésia e estratégias com opções
Consideramos que a estabilidade recente da rupia indonésia é frágil e tratamos com cautela o movimento abaixo de 18.000 no USD/IDR. A moeda continua a subperformar face à região quando comparada com o baht tailandês e o ringgit malaio, que registaram recuperações mais fortes no último mês. Assim, estamos a considerar estratégias com opções que beneficiem de negociação em intervalo (range-bound), em vez de uma forte movimentação direcional no futuro imediato.
O alívio para o IDR está estreitamente ligado à recente queda do Brent de mais de 95 dólares por barril para a zona dos 80 e muitos (mid-$80s), o que favorece a Indonésia enquanto importador líquido de petróleo. No entanto, acreditamos que este fator está agora, em grande medida, incorporado nos preços de mercado e não deverá oferecer muito mais suporte. Isto reforça a nossa perspetiva de aguardar pelo próximo grande catalisador antes de assumir novo risco material.
Principais motores de mercado e posicionamento em ativos indonésios
O nosso foco está agora a deslocar-se para os dados de inflação dos EUA, com divulgação prevista para a próxima semana, uma vez que um valor mais baixo poderia reduzir as expectativas de novos aumentos por parte da Fed. A yield da obrigação do Estado indonésio a 10 anos continua a ter dificuldade em quebrar abaixo do patamar de 7%, nível que tem sido testado várias vezes desde o início de junho. Até vermos um sinal claro vindo dos EUA, mantemo-nos relutantes em construir posições longas significativas em dívida pública indonésia.
Notamos que os investidores estrangeiros voltaram a demonstrar interesse em obrigações em IDR, com entradas líquidas a atingirem quase 1,5 mil milhões de dólares em junho de 2026, mas este capital está a evitar as ações locais. Esta divergência sugere um apetite cauteloso por “carry trade”, e não um sentimento generalizado de risk-on em relação à economia indonésia. Tendo em conta a volatilidade esperada antes da revisão da MSCI em novembro, estamos a explorar operações de “pair trade”, como comprar obrigações do Estado enquanto se faz cobertura com posições curtas em futuros do Jakarta Composite Index.
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