O secretário de Estado dos EUA, Marco Rubio, afirmou que os EUA se opõem a qualquer iniciativa do Irão para impor portagens nas proximidades do Estreito de Ormuz, argumentando que este ponto de estrangulamento não pertence a nenhum Estado-nação. O estreito canaliza cerca de 20% do fornecimento global de energia, e Rubio enquadrou as propostas de portagens como um potencial precedente, sublinhando ao mesmo tempo que Washington está envolvido num processo de acordo com o Irão, mas que não fechará um entendimento a qualquer preço. Acrescentou que os resultados não devem colidir com os interesses dos aliados e parceiros dos EUA.
Os mercados petrolíferos mostraram pouca reação imediata. O WTI negociou em baixa, perto dos 69,50 dólares, em torno dos níveis observados antes da guerra no Médio Oriente, mesmo mantendo-se a atenção centrada nos riscos para a navegação e nos sinais de política. O WTI, ou West Texas Intermediate, é uma referência de crude leve e doce de origem norte-americana, distribuída através do hub de Cushing; o seu preço é determinado pela oferta e procura, pelo dólar norte-americano e pelas decisões da OPEP. Os dados de inventários do API e da EIA também podem mexer com as cotações; as suas leituras costumam ser próximas, ficando a menos de 1% uma da outra em 75% das vezes. A OPEP é composta por 12 países, enquanto a OPEP+ inclui mais dez membros não pertencentes à OPEP.
Tensões geopolíticas versus reação do mercado
Estamos a observar um desfasamento significativo entre a retórica geopolítica e a atual valorização do mercado. Enquanto autoridades norte-americanas assumem uma posição firme contra potenciais ações do Irão no Estreito de Ormuz, o preço do WTI perto dos 69,50 dólares reflete complacência do mercado. Vemos isto como uma oportunidade, dado que o risco de um choque de oferta está a ser fortemente subestimado.
O Estreito de Ormuz é o ponto de estrangulamento petrolífero mais crítico do mundo, com dados recentes da EIA do início de 2026 a confirmarem que por ali passam diariamente quase 21 milhões de barris. Isto representa cerca de 20% de todo o fornecimento global de petróleo. Qualquer perturbação — desde a implementação de uma portagem até uma escalada militar — criaria de imediato um défice de oferta severo.
Volatilidade do mercado e posicionamento estratégico
A volatilidade atual do mercado é invulgarmente baixa, com o índice de volatilidade do crude da CBOE (OVX) a oscilar perto de 32, um sinal de calma que consideramos insustentável. Este contexto torna atrativa a estratégia de compra de opções call de longo prazo sobre futuros de WTI ou Brent. Trata-se de uma forma de baixo custo para se posicionar para um potencial de valorização significativo caso estas tensões se agravem nas próximas semanas.
Basta recuar aos ataques de setembro de 2019 às infraestruturas petrolíferas da Arábia Saudita para encontrar um paralelo histórico. Esse evento, que retirou do mercado muito menos petróleo do que um encerramento de Ormuz retiraria, fez os preços dispararem mais de 14% numa única sessão de negociação. A situação atual com o Irão tem potencial para uma reação de preços ainda mais dramática.
A reforçar a nossa convicção está a posição atual da OPEP+, que confirmou na sua última reunião que manteria as quotas de produção até ao terceiro trimestre de 2026. Isto limita a capacidade excedentária disponível para contrariar uma perda súbita de oferta proveniente do estreito. Assim, qualquer perturbação seria sentida de forma mais aguda e por um período mais prolongado.
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