As tensões no Médio Oriente continuaram a dar suporte ao crude, com ambas as partes a reivindicarem controlo do Estreito de Ormuz e os fluxos de navios condicionados, numa altura em que o Presidente Trump recorre a sanções económicas e a um bloqueio naval. Sem acordo à vista, o Brent manteve-se perto dos 90 dólares por barril.
O IPC (CPI) dos EUA ficou em linha com as previsões, com a desinflação liderada pela energia e gasolina, enquanto tarifas aéreas, automóveis usados e computadores acrescentaram pressão; a inflação mantém-se acima da meta da Fed ao fim de cinco anos. A precificação de uma subida de taxas em setembro aliviou, embora as expectativas de aperto não tenham sido eliminadas, aumentando a importância do CPI de agosto e das declarações do presidente da Fed, Kevin Warsh, em Jackson Hole. As atenções viram-se depois para o IPP (PPI) dos EUA de julho, que deverá abrandar em termos homólogos tanto no indicador global como no subjacente, após o que AUD e NZD recuaram face ao USD, enquanto os movimentos do JPY se mantiveram contidos apesar do apoio do governo a uma subida do BoJ em setembro ou outubro. Em taxas, a curva foi reprecificada, com as probabilidades de aperto em setembro a passarem de cerca de 5 pb para aproximadamente 16 pb no último mês, enquanto os Treasuries registaram bull-steepening e as ações ganharam firmeza, deixando o Dow Jones inalterado, ao mesmo tempo que o KOSPI da Coreia do Sul se manteve em território de bull market.
Estratégias de Derivados Para Crude, Taxas e FX
Recomendamos que os traders de derivados capitalizem a fricção em curso no Médio Oriente através de posições em opções sobre Brent. Com o Brent perto dos 90 dólares por barril e com precedentes históricos a mostrarem que disrupções em Ormuz podem elevar a volatilidade implícita da energia acima de 40%, a compra de calls fora-do-dinheiro (out-of-the-money) ou a utilização de bull call spreads é particularmente atrativa. Isto permite capturar picos súbitos de subida, limitando o risco de perda caso ocorra inesperadamente um avanço diplomático.
Com o CPI dos EUA a sair inalterado e a divulgação do PPI de julho hoje, devemos preparar-nos para volatilidade imediata no rendimento fixo usando futuros de Treasuries e opções sobre SOFR. Tendo em conta que o mercado continua a precificar aperto antes do discurso de Kevin Warsh em Jackson Hole, sugerimos a implementação de estratégias de opções de bear-steepener. Historicamente, quando a inflação permanece teimosa acima do objetivo do banco central, as yields de longo prazo tendem a subir mais rapidamente, tornando as puts sobre futuros de obrigações de longo prazo (long bond) uma opção defensiva sensata.
Nos mercados cambiais, identificamos uma oportunidade de referência para comprar call options sobre o iene japonês. Embora o USD/JPY esteja atualmente tranquilo, o mercado de opções estará a subvalorizar a subida de 16 pontos base projetada para setembro. Se o Banco do Japão confirmar esta viragem hawkish, o iene poderá apreciar-se rapidamente, em linha com a subida histórica de 12% observada em anteriores ajustamentos de política monetária.
Oportunidades em Derivados de Ações
Em derivados de ações, devemos concentrar-nos na venda (writing) de opções put sobre nomes ligados a infraestrutura de IA para arrecadar prémio, apoiados pelos fortes resultados tecnológicos de ontem. Como o KOSPI da Coreia do Sul entrou oficialmente em bull market, a compra de opções call sobre índices acionistas do Leste Asiático é uma estratégia de momentum robusta. Esta abordagem equilibrada permite beneficiar de um crescimento tecnológico estável, ao mesmo tempo que faz cobertura contra pausas macroeconómicas mais amplas.
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