O ringgit tem ficado para trás desde o FOMC de junho, uma vez que yields mais elevadas nos EUA e um diferencial de taxas EUA–Malásia mais amplo têm pesado sobre o MYR. O movimento tem sido impulsionado pela dinâmica das taxas nos EUA, e não por qualquer alteração do enquadramento doméstico da Malásia, com a resiliência da indústria transformadora e das exportações de eletrónica ainda a fazerem parte do cenário de médio prazo.
A inflação controlada e a continuação dos subsídios aos combustíveis estão a reduzir a urgência de o Bank Negara Malaysia apertar a política monetária. Isto deixa o MYR mais exposto à medida que o diferencial de taxas EUA–Malásia se alarga, sustentando um viés baixista no curto prazo, mesmo com uma visão construtiva no médio prazo, esperando-se que os fundamentos macro domésticos voltem a ganhar influência assim que as pressões das taxas nos EUA abrandarem.
Pressões Externas e Fraqueza de Curto Prazo do Ringgit
O ringgit tem enfrentado dificuldades desde a reunião da Reserva Federal no início deste mês, com a subida das yields norte-americanas a dominar o sentimento de mercado. Vemos isto como um obstáculo temporário, ditado por fatores externos, e não como um enfraquecimento da própria narrativa económica da Malásia. O USD/MYR aproximou-se de 4,75, refletindo a pressão das yields das Treasuries a 10 anos, que voltaram a situar-se em torno de 4,65%.
Nas próximas semanas, acreditamos que o caminho de menor resistência para o ringgit é em baixa. Isto sugere que os traders poderão considerar a compra de opções call sobre USD/MYR ou contratos a prazo de curto prazo para se posicionarem para nova fraqueza. O principal motor é o alargamento do diferencial de taxas, com a Fed funds rate a manter-se em 5,50% enquanto a taxa diretora do Bank Negara Malaysia permanece estável nos 3,25%.
Enquadramento de Política e Perspetiva de Médio Prazo
Há pouca pressão para que o banco central da Malásia intervenha com subidas de taxas, o que expõe ainda mais o ringgit. Com a inflação doméstica contida em apenas 2,1% no mês passado e com os subsídios aos combustíveis ainda em vigor, os decisores podem dar-se ao luxo de esperar. Esta situação faz lembrar o período de 2022-2023, quando uma Fed agressiva ofuscou de forma semelhante fundamentos fortes dos mercados emergentes.
Mantemos a nossa visão construtiva no médio prazo, ancorada em fundamentos resilientes como o crescimento de 8% em termos homólogos das exportações de eletrónica reportado em maio. A atual postura baixista é tática, e procuraremos sinais de que as pressões das taxas nos EUA estão a perder intensidade. Quando essa viragem ocorrer, esperamos que a força subjacente do ringgit volte a afirmar-se.
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