O ringgit tem ficado para trás desde o FOMC de junho, à medida que os rendimentos mais elevados nos EUA e um diferencial de taxas EUA–Malásia mais amplo têm pressionado o MYR. O movimento tem sido impulsionado pela dinâmica das taxas nos EUA, e não por qualquer alteração no enquadramento doméstico da Malásia, com a robustez da indústria transformadora e das exportações de eletrónica a continuar a integrar o quadro de médio prazo.
A inflação contida e a manutenção dos subsídios aos combustíveis estão a reduzir a urgência de o Bank Negara Malaysia apertar a política monetária. Isto deixa o MYR mais exposto enquanto o diferencial de taxas EUA–Malásia se alarga, sustentando um viés baixista no curto prazo, mesmo com uma leitura construtiva no médio prazo, com os fundamentos macroeconómicos domésticos a deverem recuperar influência quando as pressões das taxas nos EUA abrandarem.
Pressões Externas e Fraqueza do Ringgit no Curto Prazo
O ringgit tem tido dificuldades desde a reunião da Reserva Federal no início deste mês, com a subida dos rendimentos nos EUA a dominar o sentimento de mercado. Vemos isto como um vento contrário temporário, impulsionado por fatores externos, e não como uma deterioração da narrativa económica da Malásia. O USD/MYR avançou em direção a 4,75, refletindo a pressão dos rendimentos da Treasury a 10 anos, que regressaram à zona de 4,65%.
Nas próximas semanas, acreditamos que o caminho de menor resistência para o ringgit é em baixa. Isto sugere que os traders poderão considerar a compra de opções call sobre USD/MYR ou contratos a prazo de curto prazo para se posicionarem para uma nova depreciação. O principal motor é o diferencial de taxas em alargamento, com a taxa dos fed funds a manter-se em 5,50% enquanto a taxa diretora do Bank Negara Malaysia permanece estável em 3,25%.
Enquadramento de Política e Perspetiva de Médio Prazo
Há pouca pressão para o banco central da Malásia intervir com subidas de taxas, o que aumenta a exposição do ringgit. Com a inflação doméstica contida em apenas 2,1% no mês passado e os subsídios aos combustíveis ainda em vigor, os decisores podem dar-se ao luxo de esperar. Esta situação faz lembrar o período de 2022-2023, quando um Fed agressivo ofuscou de forma semelhante fundamentos fortes nas economias emergentes.
Mantemos a nossa visão construtiva de médio prazo, sustentada por fundamentos resilientes, como o crescimento homólogo de 8% nas exportações de eletrónica reportado para maio. A atual postura baixista é tática e estaremos atentos a sinais de alívio das pressões das taxas nos EUA. Assim que essa mudança ocorrer, esperamos que a força subjacente do ringgit volte a afirmar-se.
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