Espera-se que o Riksbank da Suécia mantenha a taxa diretora inalterada em 1,75% pela sétima reunião consecutiva, preservando ao mesmo tempo a possibilidade de subir as taxas mais tarde este ano, numa altura em que a inflação se mantém acima das próprias projeções do banco central. Em julho, a inflação CPIF fixou-se em 0,7% em termos homólogos, face a uma previsão de 0,5%, e o CPIF excluindo energia ficou em 0,6%, comparando com uma projeção de 0,2%.
Ainda assim, a inflação permanece abaixo da meta de 2%, o que modera o argumento para uma viragem mais “hawkish” nas expectativas e deixa a coroa sueca a enfrentar um vento contrário do lado da política monetária. Nos mercados de taxas, a curva de swaps continua a incorporar plenamente uma subida de 25 pontos base, o que levaria a taxa diretora para 2,00% em dezembro.
Recomendações de Estratégia para a SEK
Recomendamos que os traders de derivados se posicionem para uma coroa sueca (SEK) mais fraca nas próximas semanas, através da compra de opções call de EUR/SEK ou da venda (short) de futuros de SEK, antes da reunião do Riksbank na quinta-feira. Embora se espere que o banco central mantenha a taxa diretora em 1,75% pela sétima reunião consecutiva, é pouco provável que qualquer retórica mais “hawkish” desencadeie uma valorização cambial duradoura. Esta postura prudente de política monetária cria um vento contrário persistente para a coroa, sobretudo numa altura em que os diferenciais globais de taxas de juro continuam a jogar contra a Suécia.
Enquadramento Macro e Perspetiva para a Coroa
Apesar de a inflação CPIF de julho ter subido para 0,7% face aos 0,5% projetados, continua materialmente abaixo da meta oficial de 2% do Riksbank. O mercado de swaps está atualmente a precificar uma subida integral de 25 pontos base para 2,00% até dezembro, o que consideramos excessivamente otimista. Com a inflação subjacente (excluindo energia) a situar-se em apenas 0,6%, o banco central tem poucos incentivos para avançar rapidamente para um aperto efetivo.
O enquadramento económico fraco da Suécia sustenta a nossa visão negativa, com as vendas a retalho domésticas a recuarem recentemente e a taxa de desemprego sueca a rondar os 8,3%. Historicamente, quando o Riksbank faz uma pausa em períodos de inflação baixa, a coroa tende a ficar aquém dos seus pares, e esperamos que o EUR/SEK suba em direção ao nível de 11,45 no curto prazo. Isto torna as opções put de SEK de curto prazo uma estratégia atrativa para traders de volatilidade que procuram tirar partido da margem de manobra limitada do banco central.
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