USD/KRW caiu 0,7% para 1.444, o nível mais baixo desde 27 de Fevereiro, depois de as autoridades sul-coreanas terem avançado para travar os ETFs alavancados numa tentativa de conter a volatilidade do Kospi. Após uma reunião de emergência, o Ministério das Finanças delineou planos para limitar a participação de investidores retalhistas, através de um limite à exposição das carteiras a produtos alavancados e do aumento dos custos de negociação. Estas medidas dão continuidade às anunciadas em meados de Julho, que incluíram a suspensão de novas admissões à negociação de ETFs alavancados e o aumento do saldo mínimo de conta para comprar produtos já existentes para 30 milhões de won (KRW), face a 10 milhões de won.
O won beneficiou também do apoio das expectativas de um novo aperto da política do Banco da Coreia (BoK) e de fluxos de repatriamento de receitas de exportação. O governador do BoK, Shin Hyun-sung, afirmou numa comissão parlamentar que poderá ser necessária uma política monetária mais restritiva à medida que as pressões inflacionistas aumentam. USD/KRW recuou 7,3% desde 1 de Julho, mesmo num contexto de fortes perdas nas ações domésticas e de maior escrutínio político sobre o Ministério das Finanças quanto a saber se os ETFs alavancados de ação única amplificaram a volatilidade recente.
Perspetivas para Câmbio e Taxas de Juro
Recomendamos que os traders de derivados se posicionem para novas quedas do par USD/KRW nas próximas semanas, através de futuros em posição curta ou da compra de opções de compra (calls) sobre KRW. O par cambial recuou recentemente 7,3% para 1.444, e é muito provável que este impulso descendente se mantenha, à medida que as receitas de exportação regressam ao mercado local. Com os dados comerciais mais recentes da Coreia do Sul a mostrarem um forte excedente, impulsionado pela procura global de tecnologia, o suporte fundamental ao won continua extremamente robusto.
Sugerimos ainda que os traders considerem swaps de taxa de juro para incorporar um novo aperto monetário por parte do Banco da Coreia. A postura hawkish de Shin Hyun-sung perante uma inflação persistente sugere que o banco central está preparado para elevar a taxa diretora. Historicamente, quando o Banco da Coreia sobe as taxas para combater a inflação, as yields das obrigações de curto prazo disparam, tornando posições pagadoras (paid) em swaps altamente rentáveis.
Derivados sobre Ações e Volatilidade
No segmento de derivados sobre ações, os traders devem preparar-se para uma descida da volatilidade do Kospi, à medida que os reguladores restringem de forma agressiva os ETFs alavancados detidos por retalho. O novo mandato, que eleva a barreira mínima de entrada para 30 milhões de won, deverá retirar liquidez especulativa ao mercado. Consequentemente, esperamos que a volatilidade implícita nas opções sobre o Kospi diminua, tornando as estratégias short volatility particularmente atrativas neste momento.
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