O banco central da Rússia reportou uma queda das reservas internacionais para 715,2 mil milhões de dólares, face a 743,8 mil milhões no período anterior. A redução assinala uma inversão relativamente ao nível anterior e deixa o stock de reservas 28,6 mil milhões de dólares abaixo na comparação.
Os números referem-se ao total de disponibilidades reportadas pelo banco central, que tipicamente incluem ativos em moeda estrangeira, ouro monetário, Direitos de Saque Especiais e uma posição de reserva no FMI. A atualização oferece um retrato das almofadas de reservas no momento do reporte e indica um saldo agregado inferior ao anteriormente registado.
Pressão Económica e Perspetivas para a Moeda
A descida reportada de 28,6 mil milhões de dólares nas reservas do banco central russo é um sinal relevante de stress económico. Vemos isto como evidência de intervenção ativa para defender o rublo ou financiar insuficiências orçamentais. Este nível de utilização de recursos sugere que as pressões subjacentes estão a aumentar, o que tende a anteceder maior volatilidade nos mercados.
Perante este desenvolvimento, antecipamos fraqueza no rublo. O par USD/RUB, que tem oscilado em torno do nível 110, poderá registar uma rutura em direção a 115 ou mais nas próximas semanas. Estamos a considerar a compra de opções call sobre USD/RUB para capitalizar esta depreciação esperada.
Mercados de Energia e Riscos Mais Amplos de Volatilidade
Esta tensão financeira poderá também afetar os mercados de energia, uma vez que o orçamento da Rússia depende fortemente das receitas do petróleo. O Brent tem negociado de forma firme em torno de 95 dólares por barril, e acreditamos que qualquer sinal de desespero russo poderá conduzir a disrupções de oferta ou a manobras mais agressivas da OPEP+ para fazer subir os preços. Estamos a ponderar opções call fora do dinheiro sobre futuros de Brent como forma de explorar esta potencial instabilidade.
Os indicadores de medo do mercado em sentido lato também devem ser acompanhados de perto. Embora o VIX tenha permanecido contido abaixo de 18, o precedente histórico do início da década de 2020 mostra que sinais geopolíticos deste tipo podem elevar rapidamente a volatilidade acima de 25. Consideramos posições longas em volatilidade, através de opções sobre vários índices, como uma cobertura prudente contra potenciais efeitos de contágio.
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