As recompras de Treasuries dos EUA desta semana estão a ser interpretadas como um sinal de que os responsáveis estão desconfortáveis com yields elevadas nos prazos longos, mais do que como uma operação puramente de liquidez. Surgiu discussão sobre uma possível consolidação orçamental, incluindo uma task force para reduzir fraude, mas persiste cepticismo quanto a qualquer impacto no curto prazo num défice orçamental próximo de 6%. O foco do mercado vira-se agora para as divulgações de agosto dos S&P PMI, onde se espera que a expansão continue, enquanto o DXY é visto a encontrar suporte em 98,65/70 e a ter dificuldade em recuperar 99,00.
No FX, o cenário-base é de uma descida suave do dólar: voltaram as comparações com a turbulência de abril de 2025 impulsionada por tarifas, mas a ação de preços é enquadrada como pró-risco, a menos que Treasuries e ações sofram uma venda acentuada; nesse caso, USD/CHF cairia, EUR/USD subiria e as moedas de maior yield enfraqueceriam. O EUR/USD é sustentado pelo pano de fundo de dólar fraco; espera-se que os PMIs da zona euro de agosto mostrem uma expansão ligeira, e o ECB Consumer Expectations Survey indicou expectativas de inflação a três anos em 3,0% em março, sendo antecipada uma leitura de 2,8%. O EUR/USD é visto num intervalo 1,1670–1,1710, enquanto o EUR/CHF recuperou acima de 0,9350 com 0,9400 em vista; o USD/ZAR é apontado para 15,92, depois 15,75/80.
Estratégias para um Dólar dos EUA Mais Fraco
Recomendamos que traders de derivados se posicionem para um dólar dos EUA mais fraco nas próximas semanas, uma vez que o programa de recompras de obrigações do Tesouro sinaliza um travão a subidas descontroladas das yields. Com o défice orçamental dos EUA a rondar 6% do PIB, estas medidas intervencionistas visam acalmar as ansiedades no mercado obrigacionista. Os traders deverão vender força do USD, especialmente com o Dollar Index (DXY) a enfrentar forte resistência logo abaixo de 99,00 e com suporte em 98,65.
No mercado de opções, sugerimos comprar opções call de EUR/USD de curto prazo para captar uma deriva gradual em alta num contexto favorável ao risco. Os dados de hoje de PMI da zona euro e as expectativas elevadas de inflação dos consumidores, perto de 2,8%, deverão manter o Banco Central Europeu numa trajetória hawkish. Esperamos que o EUR/USD faça break acima do atual intervalo 1,1670–1,1710 e avance ligeiramente à medida que o “greenback” recua.
Carry Trades e Oportunidades em Mercados Emergentes
Para estratégias de carry trade, aconselhamos a utilização do franco suíço como moeda de financiamento para comprar ativos de maior yield. Espera-se que a volatilidade se mantenha baixa à medida que o Tesouro dos EUA estabiliza a ponta longa do mercado obrigacionista, o que historicamente favorece estratégias de carry. Gostamos de entrar em posições curtas em CHF, apontando para um movimento do EUR/CHF de regresso à zona de 0,9400.
Vemos também excelentes oportunidades para estar curto em USD/ZAR através de opções put, como forma de expressar esta visão pró-risco. O rand sul-africano está atualmente a testar suporte em 15,92 e poderá rapidamente visar a zona de 15,75 à medida que as moedas asiáticas têm um bom desempenho. Embora os riscos de seca associados ao El Niño continuem a ser uma preocupação para mais tarde no ano, o enquadramento de curto prazo favorece claramente o rand.
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