O Banco da Reserva da Nova Zelândia (RBNZ) afirmou que não irá acrescentar um sétimo membro ao seu Comité de Política Monetária (MPC) antes das eleições de novembro, mantendo a composição em três membros internos e três membros externos. O RBNZ referiu que as nomeações para o MPC são feitas pelo Ministro das Finanças e que o governador, enquanto presidente, não está a procurar uma nomeação interna adicional durante o período eleitoral. A decisão surge após a nomeação de Angus McGregor como governador-adjunto para a estabilidade financeira, função que anteriormente estava no âmbito de competências do MPC. A próxima reunião de política monetária está agendada para 8 de julho, após um empate de 3-3 em maio, no qual os membros externos defenderam uma subida de taxas e o governador usou o voto de qualidade para manter.
As licenças de construção em maio foram mistas. As aprovações para novas habitações, ajustadas sazonalmente, caíram 4,0% m/m, após um aumento de 11% m/m em abril, enquanto o registo anual subiu 19% a/a para 39.737 habitações no ano terminado em maio de 2026. O total de maio foi de 3.801 habitações licenciadas, liderado por moradias isoladas e por townhouses/apartamentos/unidades, com a emissão mais forte ao longo do ano em Canterbury e Auckland.
Incerteza de Política Após Impasse no MPC
Tendo em conta o empate de 3-3 no Comité de Política Monetária, vemos uma incerteza significativa à entrada da reunião de 8 de julho. O voto de desempate do governador, para manter as taxas em maio, mostra quão renhida foi a decisão, com os membros externos claramente a favorecerem uma subida. Esta divisão persistente sugere que o risco de uma surpresa hawkish é mais elevado do que aquilo que o mercado está atualmente a incorporar nos preços.
Acreditamos que os dados económicos mais recentes sustentam o argumento para uma subida de taxas, que os membros mais hawkish deverão provavelmente enfatizar. A inflação mantém-se teimosamente elevada, com os mais recentes dados trimestrais do IPC a mostrarem uma taxa de 3,8%, bem acima da banda-alvo de 1-3% do RBNZ. Além disso, o crescimento do PIB no 1T de 0,2% sugere que a economia tem dinamismo suficiente para suportar uma política mais restritiva.
Posicionamento para Volatilidade de Mercado e Risco de Taxas de Juro
Os dados mistos das licenças de construção pouco fazem para resolver o debate. Embora a queda mensal de 4,0% seja um sinal mais fraco, o forte crescimento de 19% em termos homólogos aponta para uma procura subjacente sustentada no setor da habitação. Esperamos que os membros mais hawkish do comité se foquem na robustez anual como razão para a política ter de se manter restritiva.
Em resposta, estamos a posicionar-nos para um aumento da volatilidade no dólar neozelandês através do mercado de opções. A compra de opções de compra (calls) de NZD de curto prazo oferece uma forma eficiente em termos de custo de beneficiar de uma potencial forte valorização caso o RBNZ concretize uma subida surpresa. O enquadramento atual aponta para um resultado binário, tornando as opções uma estratégia atrativa.
Estamos também a olhar para swaps de taxas de juro de curto prazo, dado que o mercado parece demasiado complacente quanto a uma nova manutenção. O mercado de swaps indexados à taxa overnight (OIS) está a precificar uma probabilidade inferior a 30% de uma subida de taxas em 8 de julho. Vemos valor em pagar taxa fixa nestes swaps para nos posicionarmos para uma reprecificação hawkish que poderá seguir-se à reunião.
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