O Reserve Bank of India (RBI) subiu a taxa repo em 25 pb, para 5,50% (de 5,25%) após a reunião de outubro, uma decisão em linha com as expectativas e aprovada por unanimidade pelo Comité de Política Monetária (MPC). O RBI alterou a sua orientação para “calibrated tightening” (aperto calibrado), face a “neutral” (neutra), com quatro dos seis membros a apoiarem a mudança. O RBI descreveu o crescimento global como resiliente, mas em desaceleração, avisando que a renovação das tensões no Oeste Asiático elevou os preços do crude e deteriorou o sentimento financeiro, com a inflação global projetada para subir acentuadamente.
No plano interno, o RBI destacou um dinamismo económico generalizado, suportado pelo consumo privado, pela estabilidade da atividade nos serviços e por um investimento fixo robusto, embora a fraca pluviosidade e condições fortes de El Niño possam penalizar a procura rural. A inflação global (headline) deverá fixar-se, em média, em 5,8% nos próximos três trimestres, enquanto a inflação subjacente (core), excluindo metais preciosos, foi de 2,9% em agosto; o RBI afirmou que cortes de taxas não estão em cima da mesa no curto prazo. O crescimento do PIB real no 3.º trimestre do AF27 é apontado em 6,9% (vs. 6,5% anteriormente), enquanto o 4.º trimestre do AF27 é mantido em 6,8%. Após a decisão, o USD/INR estava em 96,35, a cair 0,04% no dia.
Implicações para os Mercados Cambial e de Obrigações
Na sequência da mudança do Reserve Bank of India para “calibrated tightening” e da subida de 25 pontos base para 5,5%, recomendamos que os traders de derivados se preparem para uma volatilidade mais elevada. O par USD/INR está atualmente a negociar próximo de 96,35, mantendo-se ligeiramente acima da sua Média Móvel Exponencial (EMA) de 20 dias em 95,91. Sugerimos utilizar esta média móvel como um nível de suporte crítico, uma vez que uma quebra abaixo poderá desencadear uma correção mais profunda em direção a 95,57, enquanto a manutenção acima mantém em jogo o objetivo altista de 97,00.
Os fatores globais continuarão a influenciar fortemente a trajetória da Rúpia, em particular os conflitos em curso no Oeste Asiático. Dado que a Índia importa cerca de 85% das suas necessidades de crude, as recentes oscilações no Brent — que tem transacionado em torno de 78 a 82 dólares por barril — continuarão a pressionar a inflação doméstica. Aconselhamos os traders cambiais a fazer cobertura (hedge) das suas posições long em USD/INR com opções put fora-do-dinheiro (out-of-the-money), para proteção contra um fortalecimento súbito da moeda doméstica caso os preços globais do petróleo arrefeçam.
Com o banco central a afastar cortes de taxas no curto prazo e a projetar uma inflação global média de 5,8% nos próximos três trimestres, as yields obrigacionistas deverão subir. Historicamente, a transição para um ciclo de aperto empurra a yield de referência das obrigações do Estado indiano a 10 anos para níveis mais elevados, frequentemente em 20 a 30 pontos base no espaço de um mês. Consideramos que assumir posições curtas em futuros de taxas de juro é uma estratégia viável à medida que o mercado começa a incorporar (pricing) subidas adicionais de taxas em dezembro e fevereiro.
Estratégias de Derivados sobre Ações num Ciclo de Aperto
Para os traders de derivados sobre ações, a perspetiva de taxas de juro elevadas por mais tempo pode penalizar ações de crescimento com valorizações elevadas. Apesar de uma projeção robusta de crescimento do PIB de 6,9% para o terceiro trimestre do ano fiscal de 2027, uma política monetária mais restritiva tende a comprimir, no curto prazo, as margens de lucro das empresas. Preferimos recorrer a bear put spreads nos principais índices acionistas indianos para tirar partido de eventuais correções do mercado, sem expor as carteiras a risco ilimitado.
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