Os economistas do RBC Nathan Janzen e Abbey Xu afirmaram que o Inquérito às Perspetivas das Empresas (Business Outlook Survey) do Banco do Canadá relativo ao 2.º trimestre deverá avaliar a forma como as empresas reagiram às recentes oscilações dos preços da energia, depois de o West Texas Intermediate (WTI) ter sido anteriormente negociado perto dos 100 dólares. As respostas terão provavelmente sido recolhidas sobretudo em maio, quando o WTI registou uma média pouco abaixo dos 100 dólares por barril, em comparação com menos de 70 dólares por barril mais recentemente. O inquérito será analisado à procura de sinais de alargamento das pressões inflacionistas, enquanto se espera que as expectativas de inflação de mais longo prazo se mantenham ancoradas perto do objetivo de 2% do Banco do Canadá.
Espera-se também que a divulgação traga indicações sobre as expectativas de vendas, emprego e intenções de investimento das empresas, depois de esses indicadores terem melhorado no 1.º trimestre. Em separado, os dados do comércio de maio, com divulgação prevista para terça-feira, deverão mostrar uma subida das exportações de 0,6%, abrandando face aos 1,6% de abril, enquanto se espera que as importações recuem 0,8%. Um crescimento mais fraco dos preços da energia em maio deverá moderar o saldo comercial da energia, e expedições mais baixas de veículos automóveis apontam para algum arrefecimento do comércio automóvel.
Implicações do mais recente inquérito do Banco do Canadá
Estamos focados no próximo Inquérito às Perspetivas das Empresas do Banco do Canadá relativo ao 2.º trimestre. Este relatório é crítico porque capta o sentimento de maio, quando o crude WTI estava a ser negociado perto dos 98 dólares por barril. Trata-se de um contraste significativo face ao mercado atual, em que o petróleo caiu para cerca de 68 dólares.
A questão central para nós é saber se esse pico temporário do petróleo levou as empresas a aumentar as suas previsões de inflação no curto prazo. Embora esperemos que as expectativas de mais longo prazo permaneçam ancoradas em torno de 2%, qualquer tom surpreendentemente “hawkish” por parte das empresas poderá complicar o percurso do Banco do Canadá. Com os mais recentes dados da inflação (CPI) do Canadá a manterem-se nos 2,5%, o Banco já tem motivos para ser paciente antes de cortar as taxas a partir do nível atual de 4,25%.
Estratégia e reação do mercado ao sentimento das empresas
Isto cria uma oportunidade em opções com base em futuros de taxas de juro canadianas. O mercado está a incorporar uma forte probabilidade de um corte de taxas no próximo trimestre, mas um inquérito empresarial robusto poderia facilmente adiar esse calendário. Vemos valor em posições que beneficiariam do Banco do Canadá manter as taxas inalteradas por mais tempo do que o atualmente esperado.
Estamos também a acompanhar de perto o dólar canadiano. Se o “outlook” empresarial for mais forte do que o antecipado e as apostas em cortes de taxas forem reduzidas, o “loonie” deverá apreciar-se face ao dólar norte-americano a partir do nível atual em torno de 1,37. Assim, estamos a considerar opções de compra (calls) de curto prazo sobre o CAD para capitalizar uma potencial mudança de sentimento.
Já vimos isto antes, como durante o colapso dos preços do petróleo em 2014-2015, quando o Banco do Canadá atuou de forma decisiva em resposta a choques energéticos. Os dados do comércio de maio de amanhã serão mais um ponto de informação, mas acreditamos que o inquérito terá um impacto maior no mercado. Estaremos atentos a quaisquer sinais de fraqueza nas exportações que reforcem o argumento para um banco central mais cauteloso.
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