O RBC espera que os dados do PIB do Canadá relativos a junho e ao segundo trimestre evidenciem um ressalto após a pausa do inverno, com o ímpeto sustentado por mercados de trabalho mais firmes, maior consumo e uma melhoria do investimento empresarial e residencial. O banco antecipa uma subida de 0,2% em junho, em linha com a estimativa preliminar da Statistics Canada, após um ganho de quase um ponto percentual no acumulado de abril e maio. Mesmo tendo em conta o histórico de revisões, o RBC vê o 2.º trimestre a apontar para mais de 3% em termos anualizados.
Espera-se que o comércio externo líquido tenha contribuído de forma material, uma vez que as exportações superaram as importações, apoiadas em parte pela recuperação do setor automóvel após perturbações na produção durante o inverno. É improvável que este fator positivo persista: o impulso da produção automóvel e dos fluxos comerciais não deverá repetir-se nos próximos trimestres, enquanto os ventos contrários demográficos e comerciais deverão pesar sobre as perspetivas.
Recuperação Económica de Curta Duração e Implicações Cambiais
Esperamos que os próximos dados do PIB do 2.º trimestre, a divulgar na próxima semana, mostrem um aumento temporário superior a 3% em termos anualizados, impulsionado por um ressalto de curto prazo nas exportações de automóveis e no consumo. Para os operadores de derivados, este número forte nos títulos poderá desencadear uma breve valorização do dólar canadiano e pressionar em alta as yields de curto prazo. Sugerimos aproveitar este otimismo temporário do mercado como uma janela privilegiada para estabelecer posições curtas na divisa, sobretudo numa altura em que o CAD tem dificuldade em superar a sua resistência recente em torno de 74 cêntimos de dólar norte-americano.
É altamente improvável que este surto económico se mantenha, uma vez que barreiras estruturais ao comércio e mudanças demográficas deverão travar o crescimento nos trimestres finais do ano. Historicamente, impulsos temporários do comércio — como a recuperação do setor automóvel após o inverno — esbatem-se rapidamente, deixando a economia subjacente vulnerável a um abrandamento da procura dos consumidores. Consideramos que os operadores de derivados devem preparar-se para esta descida através da compra de opções put sobre o dólar canadiano ou visando posições longas em futuros de obrigações do Governo do Canadá.
Perspetivas de Política do Banco do Canadá e Estratégias de Mercado
Com o Banco do Canadá a acompanhar de perto estes motores de crescimento insustentáveis, antecipamos que qualquer inclinação hawkish nas expectativas de política será de curta duração. Os mercados de swaps estão atualmente a incorporar ajustes modestos das taxas, mas a trajetória de longo prazo aponta para mais flexibilização à medida que os ventos contrários se intensificam mais para o final do ano. Recomendamos a implementação de estratégias de steepener na curva de rendimentos, em particular a compra de futuros de taxas de juro de curto prazo, como o CORRA, para capitalizar eventuais cortes de taxas quando o abrandamento económico se materializar.
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