O Rabobank afirmou que a libra esterlina e os gilts reagiram pouco a um discurso de Andy Burnham, primeiro-ministro britânico “in pectore”, que poderá assumir funções logo a 20 de julho se não surgir um rival até ao prazo de 17 de julho. A intervenção centrou-se na devolução de competências e incluiu o compromisso de manter as atuais regras orçamentais do Chanceler. O banco salientou a continuidade do clima de calma desde que Burnham venceu, no início do mês, a eleição intercala r de Makerfield, embora tenha alertado que a escolha do Chanceler moldará a interpretação do posicionamento orçamental do Governo e dos potenciais riscos de financiamento.
Na perspetiva do banco, a incerteza política pode penalizar a confiança, o investimento e o crescimento, deixando a GBP exposta caso o mercado de gilts se torne volátil. O Rabobank citou ainda os dados mais recentes da CFTC, que mostram um aumento acentuado de posições curtas em GBP. O banco espera que o EUR/GBP suba marginalmente para 0,87 num horizonte de 1 a 3 meses, defendendo que uma nova reprecificação das expectativas de subida de taxas pelo Banco de Inglaterra deverá pressionar a libra.
Incerteza política e perspetiva macro para a libra
Com base no cenário atual, vemos a libra britânica a enfraquecer face ao euro nas próximas semanas. Mesmo com garantias de estabilidade orçamental por parte do futuro primeiro-ministro, a incerteza política constitui um obstáculo significativo para a libra. Estamos posicionados para que a taxa de câmbio EUR/GBP suba gradualmente em direção ao nível de 0,87, a partir do patamar atual em torno de 0,8550.
Esta visão é sustentada por dados económicos recentes, que sugerem que uma reprecificação das expectativas de taxas do Banco de Inglaterra já se impunha. Com a inflação no Reino Unido a ter recuado recentemente para 2,1%, ligeiramente abaixo dos 2,5% da Zona Euro, reforça-se o argumento de que o Banco de Inglaterra poderá cortar taxas antes do Banco Central Europeu. Um estreitamento do diferencial de taxas de juro deverá pesar sobre a libra.
Notámos que os investidores especulativos já estão a construir posições contra a libra. Os dados mais recentes mostram que as posições líquidas curtas em futuros sobre a libra aumentaram para mais de 5 mil milhões de dólares, sinalizando um sentimento fortemente baixista no mercado. Este acumular de posições curtas poderá acelerar qualquer movimento de queda da moeda.
Riscos para as obrigações do Estado britânico e implicações de estratégia
Embora o mercado de obrigações do Estado britânico — os gilts — esteja atualmente estável, vemo-lo como uma vulnerabilidade-chave. Recordamos a forte queda tanto dos gilts como da libra durante a turbulência política do final de 2022. Qualquer sinal de que o novo Governo poderá afrouxar a disciplina orçamental pode facilmente alarmar os investidores e desencadear uma reação negativa semelhante.
Neste contexto, estamos a considerar estratégias com derivados que beneficiem de uma subida gradual do par EUR/GBP. A compra de opções call sobre EUR/GBP com maturidade a três meses oferece uma forma de tirar partido do nosso objetivo de 0,87. Esta estratégia permite participar no potencial de valorização, limitando o risco de queda caso a transição política se revele mais suave do que o esperado.
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