A libra esterlina tem estado entre as moedas G10 mais fortes. O Rabobank aponta para a inflação no Reino Unido, que se mantém persistente, para a alteração do “rate pricing” — que passou da fase inicial da guerra com o Irão para expectativas de aperto por parte do Banco de Inglaterra — e para os fluxos de M&A de entrada como suportes imediatos. Numa base mensal, a libra ocupa o segundo lugar na tabela do G10, atrás da coroa norueguesa, e está em quarto lugar no acumulado do ano.
O banco assinala também vulnerabilidades ligadas à política e ao balanço do setor público. Cita a capacidade económica excedentária, a elevada dívida pública e a incerteza em torno do futuro governo trabalhista de Burnham e da sua orientação orçamental como potenciais travões para a GBP, avisando que o mercado pode voltar a precificar taxas estáveis do BoE em vez de uma subida. O Rabobank espera que as taxas se mantenham inalteradas até ao final do ano e acompanhará a próxima reunião do BoE, a 30 de julho, em busca de orientação; com base nisso, antecipa que o EUR/GBP suba gradualmente em direção a 0,87 até ao final do ano.
Riscos e ventos económicos contrários para a libra
A libra esterlina tem sido uma das moedas G10 mais fortes este ano, mas vemos riscos significativos no horizonte. Esta força atual, assente numa inflação teimosamente elevada e na atividade de M&A, representa uma oportunidade para traders que antecipem uma mudança. Acreditamos que o mercado está a subvalorizar a combinação de ventos económicos e políticos contrários que o Reino Unido enfrenta.
Os dados recentes sustentam uma perspetiva mais cautelosa do que aquela que o mercado está atualmente a incorporar nos preços. Embora a última leitura do IPC tenha ficado em 2,5%, ligeiramente acima do objetivo do Banco de Inglaterra, o crescimento preliminar do PIB no 2.º trimestre foi anémico, de 0,1%. Este fraco crescimento, combinado com a capacidade excedentária na economia, torna uma nova subida de taxas pelo BoE uma decisão muito arriscada.
O novo governo trabalhista herda também uma situação orçamental difícil, com a dívida pública do Reino Unido a rondar os 100% do PIB. Isto limita severamente a sua capacidade de estimular a economia sem alarmar os mercados obrigacionistas. A memória da crise do mercado de gilts em 2022 significa que quaisquer planos orçamentais estarão sob escrutínio intenso, aumentando o potencial de volatilidade da libra.
Neste contexto, acreditamos que a expectativa do mercado de mais uma subida de taxas este ano é incorreta. Vemos o Banco de Inglaterra a manter as taxas inalteradas até ao final de 2026, para evitar travar uma economia frágil. A próxima reunião de política monetária do BoE, a 30 de julho, será um momento crítico para a libra, pois qualquer sinal de uma viragem mais dovish deverá desencadear uma correção.
Posicionamento para uma fraqueza da libra
Por conseguinte, estamos a posicionar-nos para uma potencial fraqueza da libra nas próximas semanas e meses. Vemos valor na compra de opções call sobre EUR/GBP, visando um movimento em direção ao nível de 0,87 até ao final do ano. Para traders com foco no dólar norte-americano, a compra de opções put sobre GBP/USD pode ser uma forma eficaz de cobrir risco (hedge) ou de beneficiar de uma queda.
Esta estratégia tem em conta o risco de as primeiras declarações orçamentais do novo governo poderem desiludir o mercado. Historicamente, a libra tem reagido de forma acentuada a perceções de irresponsabilidade orçamental, criando risco significativo de queda. Vemos a força atual como uma oportunidade para estabelecer posições antes de estas realidades políticas e económicas serem mais amplamente reconhecidas.
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