O Rabobank espera que o Banco do Canadá (BoC) mantenha a taxa overnight em 2,25% na reunião de 2 de setembro e que a deixe inalterada até 2027, apesar de os mercados estarem a descontar cerca de 17 pb de aperto até ao final do ano. O banco aponta para um crescimento mais forte do PIB no 2.º trimestre, impulsionado pelas exportações, ao mesmo tempo que alerta para a escalada das tensões comerciais EUA–Canadá e para uma inflação homóloga (CPI) elevada, associada à energia e a riscos ligados ao comércio.
Quanto às perspetivas de crescimento, refere que tarifas aproximadamente nos níveis atuais podem reduzir o PIB canadiano em 0,3–0,4 p.p. até ao final do próximo ano. A nota menciona ainda tendências subjacentes fracas ligadas a uma crise de produtividade, bem como tensões geopolíticas, incluindo tarifas recíprocas mais elevadas por parte dos EUA e do Canadá e o Estreito de Ormuz a permanecer fechado ao tráfego, o que enquadra como consistente com uma política monetária já num nível terminal de 2,25%.
Implicações de Trading do Cenário de Taxas
Vemos uma oportunidade privilegiada para os traders de derivados explorarem o desfasamento entre as expectativas de mercado e a nossa previsão antes da decisão de taxas de juro de 2 de setembro. Enquanto o mercado está atualmente a descontar cerca de 17 pontos base de aperto até ao final do ano, esperamos que o Banco do Canadá mantenha a taxa overnight estável em 2,25%. Os traders deverão considerar receber fixo em swaps OIS overnight canadianos ou comprar futuros CORRA de curto prazo para beneficiar à medida que estas expectativas mais hawkish se vão dissipando.
Tensões Comerciais, Inflação e Fragilidade Económica
Dados recentes mostram que a escalada das tensões comerciais pode arrastar o PIB canadiano para baixo em 0,3% a 0,4% até ao próximo ano, sobretudo à medida que novas tarifas bilaterais entram em vigor. Embora o crescimento do 2.º trimestre, liderado pelas exportações, tenha mostrado resiliência, estes ventos contrários protecionistas, em intensificação, irão limitar severamente a capacidade do banco central para voltar a subir taxas. Historicamente, durante disputas comerciais semelhantes — como as escaramuças tarifárias de 2018, que abrandaram o crescimento das exportações canadianas para menos de 1% — o banco central foi forçado a fazer uma pausa no ciclo de aperto.
Reconhecemos que a inflação headline permanece elevada, alimentada pela volatilidade da energia e por pressões nas cadeias de abastecimento, como o fecho do Estreito de Ormuz. No entanto, a crise estrutural de produtividade do Canadá significa que a economia subjacente é demasiado frágil para absorver custos de financiamento mais altos. Dado que a política monetária já estará na sua taxa terminal de 2,25%, apostar em novas subidas de taxas é um erro de cálculo que acreditamos que os traders devem procurar contrariar ativamente nas próximas semanas.
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