O Rabobank afirma que a procura das famílias no Reino Unido poderá ter um impulso temporário se a confiança melhorar, após a mudança de tom do Governo de “securonomics” para “vibonomics”. As poupanças elevadas e o sentimento contido são descritos como deixando uma almofada para o consumo, mas o banco enquadra qualquer melhoria como condicionada e limitada no tempo. Acrescenta que um crescimento duradouro continuará a depender de reformas estruturais que afetem a produtividade, o investimento empresarial, a habitação, a energia e os salários reais.
O banco espera que a taxa de poupança das famílias atinja em média 9,4% nos próximos dois anos, a par de taxas de juro elevadas, o que implica uma acumulação adicional de 150 mil milhões de libras em poupanças. Estima que uma queda de 1 ponto percentual na taxa de poupança se traduziria em cerca de 0,5% do PIB em procura adicional após fugas via importações; uma descida sustentada de 3 pontos, trazendo a poupança de volta para perto da norma pré-pandemia, poderia elevar o nível do PIB em cerca de 1,5%. Até à aproximação das eleições de 2029, diz que isto poderia fazer com que uma economia a crescer 1,0% parecesse temporariamente estar a crescer perto de 1,5%.
Implicações de Mercado da Almofada de Poupança das Famílias
Sugerimos que os traders de derivados acompanhem de perto a enorme almofada de poupança do Reino Unido, de 150 mil milhões de libras, como catalisador para movimentos de mercado no curto prazo. Se a mudança do Governo para um tom mais otimista conseguir impulsionar o sentimento dos consumidores, poderemos assistir a uma queda súbita da taxa de poupança das famílias, a partir do nível atualmente elevado de quase 10%. Este cenário sustenta um argumento forte para posições longas na libra esterlina e no índice FTSE 250, mais exposto à economia doméstica, nas próximas semanas.
Com as taxas de juro do Banco de Inglaterra a permanecerem elevadas, é muito provável que uma vaga súbita de despesa dos consumidores mantenha a inflação persistente e adie novos cortes de juros. Consideramos que os traders deverão posicionar-se para isso vendendo futuros SONIA de curto prazo, antecipando que o banco central manterá as taxas mais altas durante mais tempo. As yields de curto prazo dos gilts também estão bem posicionadas para subir, à medida que o mercado ajusta às expectativas de procura no curto prazo acima do previsto.
Riscos de Crescimento Impulsionado pelo Sentimento Sem Reforma
No entanto, importa lembrar que um impulso ao PIB impulsionado pelo sentimento é apenas temporário sem reformas estruturais profundas na energia e na habitação. Se essas mudanças estruturais não se materializarem, o Reino Unido arrisca-se a voltar a uma quebra do consumo, tornando o crescimento de longo prazo insustentável. Para gerir este risco, recomendamos a compra de opções put fora do dinheiro sobre ações do setor de consumo discricionário no Reino Unido, como cobertura contra uma mudança súbita de volta para um comportamento de consumo mais defensivo.
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