A equipa de Global Economics & Markets da RaboResearch, do Rabobank, afirma que o Banco do Japão (BOJ) poderá concretizar uma segunda subida consecutiva das taxas, com o antigo director executivo do BOJ, Momma, a descrever como uma possibilidade real um novo movimento de 25 pontos base. O cenário-base do banco mantém a política inalterada até ao final de Outubro, mas Momma atribui uma probabilidade de 20% a 30% a uma subida adicional de 25 pb. Se se materializar, seria a primeira subida consecutiva desde 1989–90 e a primeira consecutiva mês a mês desde Março de 1980.
O relatório argumenta que a subida inicial de 25 pb deixou o iene japonês (JPY) sem direcção e levanta a questão de saber se um movimento de seguimento intensificaria a pressão sobre o carry trade em ienes. Enquadra o risco como uma potencial alteração da dinâmica de mercado, tendo como referência episódios anteriores de aperto, como Março de 1980, quando as taxas atingiram 9,0%.
Probabilidade de subidas consecutivas das taxas
Estamos a acompanhar de perto o Banco do Japão à medida que nos aproximamos da sua reunião crucial de política monetária no final de Outubro. Há uma probabilidade crescente, entre 20% e 30%, de que o banco central concretize uma histórica subida consecutiva de 25 pontos base. Se tal acontecer, será o primeiro aumento consecutivo das taxas desde o final da era da Guerra Fria, em 1989.
Implicações para traders e estratégias de volatilidade
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se de imediato para um potencial aperto súbito no carry trade do iene japonês. Quando o BOJ subiu as taxas a meio de 2024, o consequente unwinding do carry trade desencadeou uma queda dramática de 12% num único dia no Nikkei 225. Os traders de opções deverão considerar a compra de calls sobre JPY fora do dinheiro (out-of-the-money) para se protegerem contra uma subida rápida do iene.
Com as opções cambiais USD/JPY a incorporarem prémios mais elevados, recomendamos a utilização de estratégias de volatilidade como straddles longos. Dados históricos mostram que mudanças súbitas por parte de bancos centrais desencadeiam, com regularidade, movimentos de grande amplitude nos mercados cambiais. Posicionar-se agora, antes de a volatilidade implícita atingir o pico, proporcionará o melhor rácio risco-retorno nas próximas semanas.
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