Os estrategas do Rabobank descreveram um aumento da tensão sobre o modelo de crescimento da China assente no comércio, numa altura em que restrições lideradas pelos EUA visam ligações comerciais com o Irão e a Venezuela, enquanto barreiras políticas acrescentam fricção às exportações chinesas. Apontaram para um excedente comercial que alegadamente equivale a 1% do PIB mundial, a par de uma procura interna fraca. Os dados oficiais do PMI mostraram a indústria transformadora a subir ligeiramente, mas a actividade não transformadora a enfraquecer ainda mais, mantendo-se ambos os índices abaixo do limiar entre contracção e expansão, reforçando as preocupações de que a China possa ficar com um excedente exportável maior ou enfrentar pressão sobre a sua meta oficial de crescimento.
As leituras não oficiais do PMI divulgadas posteriormente indicaram a indústria transformadora em expansão e a um ritmo mais rápido do que o esperado pelos economistas inquiridos — uma combinação que, se for exacta, agravaria o desequilíbrio entre a procura interna e a oferta externa. Se não for exacta, a implicação é que o próprio motor das exportações poderá estar a perder força à medida que as barreiras comerciais se apertam. Em separado, o risco de política na UE foi sublinhado depois de Ursula von der Leyen ter afirmado que instrumentos regulatórios, incluindo o instrumento anti-coerção, poderiam ser usados se as conversações não conseguirem reduzir o défice comercial recorde da UE com a China.
Posicionamento Para Depreciação do Yuan E Volatilidade nas Matérias-Primas
Vemos uma pressão crescente sobre a economia chinesa dependente das exportações, à medida que as barreiras comerciais globais se apertam e a procura interna permanece anémica. Para nos posicionarmos para isto nas próximas semanas, recomendamos que os traders de derivados comprem opções call de USD/CNH para se protegerem contra um enfraquecimento do yuan chinês. Historicamente, quando as tensões comerciais aumentam, o yuan enfrenta forte pressão de depreciação, sobretudo com o excedente comercial da China a rondar recentemente um nível próximo do recorde, na ordem de 1 bilião de dólares.
Devemos também olhar para os derivados sobre matérias-primas, em particular o petróleo e os metais industriais como o cobre, que são altamente sensíveis à actividade industrial chinesa. O encerramento sistemático dos fluxos de energia de baixo custo do Irão e da Venezuela para a China deverá perturbar cadeias de abastecimento e aumentar a volatilidade no mercado energético. Os traders devem considerar a compra de straddles de curto prazo sobre futuros de crude, para capitalizar estes movimentos de preços induzidos por regulação.
Cobertura Contra Risco de Queda em Acções Devido a Riscos Regulatórios
Com a União Europeia a ameaçar recorrer aos seus instrumentos regulatórios para combater um défice comercial que historicamente excedeu 300 mil milhões de euros, os índices accionistas globais enfrentam riscos significativos de queda. Sugerimos a compra de opções put sobre o iShares China Large-Cap ETF (FXI) para proteger carteiras contra anúncios súbitos de política comercial. A volatilidade implícita nestes segmentos está actualmente a subavaliar a tempestade regulatória que se avizinha, tornando as estratégias long volatility particularmente atractivas neste momento.
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