As yields das Treasuries norte-americanas de maturidades mais longas caíram cerca de 10–15 pb na semana desde a intervenção de mercado do secretário do Tesouro, Scott Bessent, um movimento acompanhado por menor volatilidade nas taxas de juro, no FX e nas ações. O petróleo também recuou, com os preços a descerem 8% desde a semana passada, e o ambiente energético mais calmo tem sustentado o apetite pelo risco, numa altura em que as carry trades continuam a ser favorecidas. No G10, o dólar australiano ganhou novo suporte depois de o IPC de julho ter surpreendido em alta, elevando as expectativas de uma subida de taxas pelo Reserve Bank of Australia em novembro.
A atenção vira-se agora para uma sequência de acontecimentos nos EUA que poderá testar a parte longa da curva: a divulgação de hoje do PCE de inflação, o leilão de amanhã de 44 mil milhões de dólares em Treasuries a 7 anos, e o discurso de sexta-feira em Jackson Hole do presidente da Fed, Kevin Warsh. Espera-se que um resultado de 0,2% em termos mensais no PCE subjacente deixe o dólar, em termos gerais, estável, embora o enquadramento benigno ainda possa permitir algum deslize. Nesse cenário, o DXY é visto limitado perto de 99,00/10 e a recuar gradualmente em direção a 98,60.
Ambiente favorável para carry trades e para o dólar australiano
Vemos um ambiente muito favorável para carry trades, dado que as yields das Treasuries a 10 anos dos EUA recuaram cerca de 15 pontos base, empurrando os índices de volatilidade no FX para mínimos de vários meses. Historicamente, quando a volatilidade cambial global cai abaixo de médias-chave, as estratégias de carry orientadas para a procura de rendimento geram retornos estáveis e positivos. Recomendamos que os traders de derivados tirem partido deste regime de mercado calmo, vendendo prémio nos principais pares cambiais.
Devemos concentrar-nos fortemente no dólar australiano, que está a receber um impulso significativo depois de o IPC de julho ter surpreendido em alta. Esta leitura elevada de inflação torna muito mais provável uma subida de taxas em novembro por parte do Reserve Bank of Australia, o que alargaria o seu diferencial de yield face a outras moedas. Favorecemos a compra de opções de compra (calls) sobre AUD, em particular contra moedas de menor yield, para captar esta divergência crescente de taxas de juro.
Perspetiva para o dólar norte-americano e estratégias de trading no curto prazo
Esperamos que o Índice do Dólar dos EUA se mantenha limitado abaixo de 99,10 e deslize gradualmente em direção ao nível de suporte de 98,60. Esta deriva descendente esperada é sustentada por previsões de uma leitura moderada de 0,2% em termos mensais no PCE subjacente dos EUA. Aconselhamos os traders a montarem estruturas de opções em range (intervalo), como iron condors de curto prazo, para beneficiarem deste potencial de valorização limitado do dólar.
Devemos manter prudência à medida que nos aproximamos de marcos relevantes esta semana, incluindo o leilão de 44 mil milhões de dólares em Treasuries a 7 anos e o discurso em Jackson Hole. Qualquer surpresa mais hawkish por parte do presidente da Fed, Kevin Warsh, poderá rapidamente empurrar as yields dos EUA em alta e fazer disparar a volatilidade. Sugerimos a utilização de stop-losses apertados em todas as operações short de volatilidade, para proteger o capital contra mudanças súbitas no mercado.
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