A produção industrial do Brasil aumentou 0,2% em termos homólogos em maio, ficando aquém da previsão de 1,3%. Os dados apontam para um ritmo de atividade fabril mais fraco do que o esperado no início do segundo trimestre.
Em comparação com a projeção, o resultado representa um desvio negativo de 1,1 pontos percentuais. O aumento de maio manteve ainda a produção anual em terreno positivo, mas seguiu uma trajetória mais fraca do que a antecipada face às expectativas de consenso.
Crescimento Económico e Perspetivas para a Moeda
O mais recente dado da produção industrial de maio, com um crescimento homólogo de apenas 0,2%, ficou substancialmente abaixo da expectativa do mercado de 1,3%. Vemos isto como um sinal claro de arrefecimento da economia brasileira à entrada do terceiro trimestre. Esta forte desaceleração sugere que os riscos em baixa para o crescimento económico se estão a materializar mais rapidamente do que o antecipado.
Esta fraqueza sustenta uma perspetiva negativa para o real brasileiro. Historicamente, surpresas negativas semelhantes na atividade industrial têm antecedido depreciações cambiais; por exemplo, durante um abrandamento comparável em 2022, o BRL desvalorizou mais de 5% face ao dólar nas oito semanas seguintes. Assim, estamos a ponderar posições longas em futuros de USDBRL, antecipando um movimento em direção ao nível de 5,45.
Implicações de Mercado, Ações e Apostas de Política Monetária
No mercado acionista, esperamos que estes dados pressionem de forma significativa o índice Ibovespa, que já recuou 4,8% em junho para fechar perto de 120.500. A desaceleração industrial terá impacto direto nas revisões de previsões de resultados das empresas, sobretudo nos setores cíclicos. Consequentemente, procuramos comprar opções put sobre ETFs de mercado amplo para cobrir risco e/ou beneficiar de uma potencial queda abaixo do nível de suporte dos 120.000.
O dado de crescimento abaixo do esperado aumenta de forma acentuada a probabilidade de um corte de taxas pelo banco central na próxima reunião. A formação de preços de mercado reflete agora uma probabilidade de quase 80% de uma redução de 25 pontos base face à taxa Selic atual de 9,50%. Iremos posicionar-nos em futuros de taxas de juro para capitalizar a expectativa de que a política monetária se tornará mais acomodatícia.
Uma análise mais detalhada dos números mostra que a fraqueza se concentrou na produção de bens de capital, que caiu 3,5%, apontando para uma redução do investimento empresarial. Isto reforça a nossa convicção em manter posições curtas em ações do setor industrial, ao mesmo tempo que antecipamos um aumento da volatilidade do mercado. Vemos o aumento da volatilidade implícita como uma oportunidade para estruturar spreads de opções que possam beneficiar da indecisão do mercado nas próximas semanas.
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