A produção industrial da Alemanha, ajustada por dias úteis e não ajustada sazonalmente, entrou em terreno positivo em maio, com a taxa homóloga a subir para 0,1%, face a -0,5% anteriormente. A mudança assinala uma melhoria modesta no dinamismo anual da produção fabril após um período de contração.
Em termos ajustados por dias úteis, a leitura mais recente implica que a produção foi marginalmente superior à do mesmo mês do ano anterior, revertendo a queda anterior. Os dados apontam para uma estabilização, mais do que para uma recuperação robusta, uma vez que o ganho permanece próximo de zero.
Sinais De Um Ponto De Viragem Para A Alemanha E A Zona Euro
A passagem da produção industrial alemã de negativa para positiva é um sinal relevante para a Zona Euro. Vemos isto como um potencial “fundo” para a maior economia do continente. Esta é a primeira leitura homóloga positiva que observamos em quase um ano, sugerindo que o pior do abrandamento industrial poderá ter ficado para trás.
Consideramos que isto justifica uma postura otimista em relação às ações alemãs através de derivados como os futuros do índice DAX. Estes dados industriais reforçam a recente melhoria do inquérito ZEW de Sentimento Económico, que subiu para 15,2 no mês passado, o nível mais elevado desde o final de 2025. Estamos posicionados para um movimento em direção ao nível dos 18.000 pontos no DAX.
Implicações De Mercado Em Ações, Moedas E Obrigações
Um setor industrial alemão em fortalecimento fornece um argumento fundamental para estar comprado em euro. Estamos a analisar opções de compra (calls) sobre EUR/USD, uma vez que estes dados podem forçar um tom mais “hawkish” por parte do Banco Central Europeu. Com a inflação mais recente da Zona Euro a manter-se em 2,5%, a força económica contínua reduz a probabilidade de cortes de taxas no curto prazo.
Consequentemente, adotamos uma perspetiva negativa para a dívida pública alemã. Esperamos que as yields do Bund a 10 anos subam a partir do nível atual de 2,6% e, por isso, estamos a considerar a compra de opções de venda (puts) ou a venda de futuros sobre o Bund. Historicamente, uma recuperação industrial robusta tem exercido pressão ascendente sobre as yields, à medida que o mercado reduz a probabilidade implícita de recessão.
Estes dados sugerem que o risco de uma recessão europeia profunda diminuiu de forma significativa. Sentimo-nos confortáveis em vender puts fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre grandes nomes industriais alemães e sobre o próprio índice DAX. Olhando para a recuperação de 2017, uma viragem semelhante na produção industrial precedeu uma valorização sustentada dos ativos europeus nos seis meses seguintes.
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