O USD/JPY subiu na quarta-feira, à medida que a nova escalada das hostilidades no Médio Oriente reforçou a procura pelo Dólar norte-americano e impulsionou os preços do petróleo, pressionando o iene japonês. O par negociava em torno de 162,50 no momento da redação, perto de máximos de 40 anos. Os EUA e o Irão trocaram fogo durante a noite, após ataques a navios comerciais perto do Estreito de Ormuz no início da semana, e o Presidente Donald Trump afirmou, na Cimeira da NATO em Ancara, que o acordo de cessar-fogo com o Irão tinha terminado.

A subida do petróleo reavivou receios inflacionistas e pode aumentar a pressão sobre os bancos centrais para apertarem a política monetária, enquanto o Japão continua exposto, dado que importa quase 90% do seu crude do Médio Oriente. Os mercados atribuem cerca de 68% de probabilidade a uma subida de juros pela Reserva Federal em setembro, segundo o CME FedWatch, e as atenções viram-se agora para as atas da reunião do FOMC de junho, a divulgar às 18:00 GMT. No Japão, o Banco do Japão (BoJ) manteve uma inclinação para o aperto, enquanto o governo reiterou na terça-feira que as decisões de política monetária estão sob a jurisdição do BoJ.

Fluxos de refúgio, volatilidade e dinâmica dos bancos centrais

Perante o renovar do conflito no Médio Oriente, assistimos a um reforço do Dólar norte-americano como ativo de refúgio, empurrando o USD/JPY para máximos de 40 anos. A situação está a provocar um pico de volatilidade, com a volatilidade implícita a 1 mês das opções sobre USD/JPY a saltar para mais de 14%, o nível mais elevado do ano. Este enquadramento sugere que manter uma posição direcional pura é arriscado.

A disparada do WTI, agora a negociar acima de 95 dólares por barril pela primeira vez desde 2024, enfraquece diretamente o iene. O Japão depende do Estreito de Ormuz para mais de 85% das suas importações de crude, tornando a economia particularmente vulnerável a este agravamento geopolítico. Esperamos que esta pressão fundamental sobre o iene persista enquanto as tensões se mantiverem elevadas.

Do lado da política monetária, a Reserva Federal parece agora muito mais propensa a agir face ao regressar dos receios com a inflação, com os futuros sobre a fed funds a refletirem uma probabilidade de 68% de uma subida de taxas em setembro. As atas do FOMC divulgadas mais tarde hoje serão determinantes, e procuraremos qualquer formulação que confirme esta viragem hawkish. Uma postura hawkish confirmada daria mais combustível à valorização do USD.

Em simultâneo, o Banco do Japão parece ter margem de manobra limitada, apesar dos recentes comentários de tom hawkish do governador Ueda. Enquanto o mercado empurra a yield da JGB a 10 anos para perto de 1,10%, um máximo de várias décadas, a difícil posição orçamental do Japão pode limitar a capacidade do BoJ para apertar a política de forma agressiva. Esta divergência na capacidade de atuação dos bancos centrais favorece de forma clara um USD/JPY mais alto.

Ainda assim, o principal risco para esta tendência de subida é uma intervenção direta das autoridades japonesas, que estão a tornar-se cada vez mais vocais relativamente à queda do iene. Recordamos as reversões abruptas, na ordem dos 5 ienes, observadas durante as intervenções de 2022, quando as autoridades gastaram mais de 9 biliões de ienes para defender a moeda. Negociar em torno de 162,50 significa estar em território desconhecido, e a ameaça de um movimento súbito é extremamente elevada.

Abordagens estratégicas: volatilidade e opções com risco definido

Tendo em conta estas forças em sentidos opostos, consideramos que “comprar volatilidade” é a estratégia mais prudente nas próximas semanas. A compra de straddles ou strangles em USD/JPY com maturidade de um a dois meses permite aos traders beneficiar de um movimento amplo de preço em qualquer direção, quer se trate de uma continuação da subida, quer de uma reversão acentuada por intervenção. Esta estratégia reduz a necessidade de acertar na direção num ambiente de elevada incerteza.

Para quem mantém um viés otimista, recomendamos o uso de opções para definir o risco, em vez de negociar no mercado spot de FX. Um bull call spread, por exemplo, oferece uma forma de beneficiar de mais subida no USD/JPY, limitando ao mesmo tempo as perdas potenciais caso as autoridades japonesas decidam intervir. Isto permite uma participação mais cautelosa na tendência de alta.

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