A faixa de expectativas impacta as reações do mercado, já que desvios dessas estimativas podem criar surpresas. A distribuição das previsões oferece outra entrada nas reações do mercado, acrescentando contexto à faixa. Embora exista uma faixa, as previsões podem se concentrar em um extremo, tornando resultados próximos ao limite inferior ainda surpreendentes. Para o Índice de Preços ao Consumidor (IPC) Ano a Ano (A/A), 47% das previsões estão em 2,7%—o valor de consenso—com outras previsões variando entre 2,4% e 2,8%. O Índice de Preços ao Consumidor Mensal (IPC M/M) tem um consenso em 0,3%, ocupando 65% das previsões, com outras expectativas variando de 0,1% a 0,4%. Para o IPC Core A/A, o consenso é de 3,0%, representando 49% das previsões, enquanto as previsões variam de 2,8% a 3,1%. O IPC Core Mês a Mês (M/M) foca em 0,3% como o consenso para 66% das previsões, com as demais estimativas entre 0,1% e 0,4%. Os números principais estão em destaque, com previsões agrupando-se em 2,9-3,0% A/A e 0,2-0,3% M/M. As reações do mercado provavelmente serão pronunciadas se os números reais se desviarem substancialmente, dado que há pouca expectativa de grandes superações ou quedas. Com base nesta distribuição, a configuração para os traders de derivativos é excepcionalmente clara nas próximas semanas. Não estamos apenas observando um evento binário; estamos posicionados para uma significativa reavaliação da volatilidade porque o mercado está firmemente coagido em torno de um consenso muito estreito. O agrupamento das previsões em torno da mediana nos diz que a convicção é alta, o que paradoxalmente significa que a operação mais dolorosa é um desvio desse consenso, e não uma confirmação dele. Aqui está como estamos nos posicionando. O foco, como a análise identifica corretamente, será no número Core M/M. Com 93% dos economistas agrupados na faixa de 0,2% a 0,3%, qualquer número fora disso se torna um catalisador explosivo. Isso é amplificado pelo contexto dos dados recentes. O relatório de empregos de maio foi muito mais forte do que o esperado, com 272.000 empregos adicionados, superando as previsões e adiando as expectativas de cortes nas taxas de juros. Isso colocou um peso imenso nessa impressão de inflação. Se a inflação também surpreender para cima, a narrativa de uma economia resiliente, mas potencialmente re-acelerando, forçará uma reavaliação violenta no mercado de taxas. Consequentemente, comprar volatilidade parece incrivelmente atraente. Com o VIX recentemente negociando na faixa baixa de 12-14, as opções são relativamente baratas. Vemos valor em comprar straddles ou strangles de curto prazo no S&P 500 ou ETFs Nasdaq 100 antes da divulgação. O mercado está precificando um grau de complacência que não é justificado pelo potencial de uma surpresa. Um número de 0,4% no Core M/M, um resultado que apenas 4% dos previsores esperam, não seria apenas uma superação; seria um desafio fundamental à tese de desinflação, provavelmente fazendo com que ativos de risco caíssem acentuadamente e os rendimentos dos títulos subissem. Este é o risco que as opções atualmente estão subestimando. Por outro lado, a configuração é assimétrica. Um número de 0,2% no Core M/M, embora uma falha, é antecipado por mais de um quarto dos economistas pesquisados. Isso seria uma surpresa positiva para os mercados, provavelmente reacendendo apostas em um corte de taxa em setembro, que a ferramenta CME FedWatch atualmente coloca em cerca de 50/50 de probabilidade. No entanto, o movimento provavelmente seria menos violento do que uma surpresa para cima, pois se alinha com a tendência de desinflação mais ampla esperada. O verdadeiro pagamento está nas extremidades da distribuição. Basta olhar para precedentes históricos. Em setembro de 2022, um número de IPC Core apenas 0,1% acima do consenso provocou uma queda de mais de 4% no S&P 500 em um único dia. O mercado atual está muito mais otimista, tornando-o igualmente vulnerável a tal choque. Portanto, nossa estratégia não é apostar na direção, mas na ruptura deste consenso rigidamente alinhado. Vamos buscar monetizar a posição na onda de volatilidade pós-dados ou entrar em uma operação direcional assim que a nova tendência for estabelecida. O mercado nos deu um roteiro claro; o maior risco é assumir que o consenso está correto.

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