O PMI composto HCOB de França fixou-se em 47,2 em junho, abaixo da previsão consensual de 47,6. A leitura mantém-se abaixo do limiar dos 50,0 que separa expansão de contração, apontando para uma continuação do enfraquecimento do output agregado nos setores da indústria transformadora e dos serviços.
O desvio face às expectativas sugere que o dinamismo abrandou mais do que o antecipado no final do segundo trimestre. Com o PMI composto em terreno contracionista, os dados reforçam a evidência de níveis de atividade contidos no setor privado francês durante junho.
Implicações para Ativos Franceses e Europeus
O desvio em baixa do PMI composto francês sugere que a economia está a desacelerar mais do que o previsto, apontando para uma segunda metade do ano mais exigente. Este é um sinal claro para posicionamento face ao risco de queda em ativos franceses e, de forma mais ampla, europeus. Interpretamos isto não como um evento isolado, mas como um sinal de enfraquecimento da procura regional.
Estamos a acompanhar o índice CAC 40, que tem negociado perto dos 7.900 pontos. Acreditamos que a compra de opções put com um preço de exercício em torno dos 7.750 oferece um bom perfil risco-retorno para as próximas semanas. Esta perspetiva é reforçada pelo PMI industrial da Alemanha, que também permanece em território de contração, nos 48,1, indicando uma desaceleração generalizada no núcleo da Zona Euro.
Política do BCE, Moeda e Perspetivas de Volatilidade
Estes dados fracos deverão, provavelmente, pressionar o Banco Central Europeu a adotar um tom mais dovish. Como resultado, antecipamos que o par EUR/USD, atualmente em 1,0850, teste níveis mais baixos. Estamos a considerar posições curtas com objetivo no suporte de 1,0700, uma vez que os diferenciais de taxas de juro poderão deslocar-se a favor do dólar.
Este tipo de surpresa económica tende frequentemente a aumentar o receio e a incerteza nos mercados. O índice VSTOXX, principal barómetro de volatilidade na Europa, tem estado relativamente baixo, perto de 15. Vemos uma oportunidade para comprar opções call sobre o VSTOXX, apostando que esta fraqueza económica conduzirá a maior volatilidade e movimentos mais irregulares nos mercados.
Já vimos este padrão anteriormente, em particular no período de 2011-2012, quando relatórios de PMI fracos precederam de forma consistente quedas nos mercados. O dilema do BCE é particularmente agudo, já que a inflação subjacente recuou recentemente para 2,3%, ainda acima do seu objetivo. Este conflito entre combater a inflação e apoiar uma economia em desaceleração amplifica a reação do mercado a dados negativos.
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