O PMI de Chicago, nos EUA, registou 56,7 em junho, ficando aquém da previsão de mercado de 58,1. Ainda assim, o indicador manteve-se em território expansionista, sinalizando a continuação do crescimento das condições de negócio na região de Chicago.
O resultado abaixo do esperado aponta para um ritmo de atividade mais brando do que o antecipado no final do segundo trimestre. Os mercados irão avaliar se o desvio em junho reflete volatilidade temporária nos dados regionais ou um arrefecimento mais amplo do setor industrial dos EUA e de áreas correlacionadas.
Reações do Mercado e Estratégias de Carteira
Com os dados do PMI de Chicago de junho a saírem mais fracos do que o esperado, interpretamos isto como um sinal claro de abrandamento do momentum económico. Embora a leitura de 56,7 ainda indique expansão, a deceção face ao consenso sugere um arrefecimento da atividade industrial. Isto aponta para potenciais ventos contrários aos resultados empresariais no terceiro trimestre.
Perante este enquadramento, procuramos adicionar proteção contra quedas às nossas carteiras de ações nas próximas semanas. A compra de opções put sobre o S&P 500 ou sobre ETF setoriais industriais oferece uma cobertura direta contra uma eventual correção do mercado. Esta perspetiva é reforçada pelo mais recente relatório nacional ISM Manufacturing, que mostrou a componente de novas encomendas a cair para o nível mais baixo em seis meses.
A incerteza criada por esta narrativa de abrandamento do crescimento deverá traduzir-se em maior volatilidade. Antecipamos que o VIX, que tem oscilado em torno de 14, possa voltar a aproximar-se do intervalo 18-20. Estamos a considerar a compra de opções call sobre o VIX como uma forma eficiente em termos de custo de beneficiar de uma subida esperada da volatilidade implícita.
Implicações de Política e Perspetiva Cambial
Esta suavidade da atividade torna muito improvável que a Reserva Federal venha a considerar novas subidas de taxas. Na verdade, consideramos que o mercado poderá começar a incorporar uma postura mais dovish por parte do banco central, sobretudo com a inflação Core PCE a moderar recentemente para 2,5%. Assim, estamos a posicionar-nos para taxas mais baixas através da compra de futuros SOFR de dezembro, que tendem a valorizar se a Fed sinalizar uma pausa ou uma mudança de orientação.
Historicamente, períodos de enfraquecimento dos indicadores da indústria têm, muitas vezes, antecedido uma mudança de política por parte da Fed, à semelhança do que observámos em 2019. Nessa altura, um abrandamento nas leituras de PMI levou a Fed a cortar as taxas de juro por três vezes, acabando por apoiar os ativos de risco. Estamos atentos a sinais de orientação futura semelhantes nas próximas intervenções de responsáveis da Fed.
Por fim, uma Fed mais dovish tende, em regra, a traduzir-se num dólar norte-americano mais fraco. Procuraremos oportunidades para vender o dólar face a outras principais divisas, potencialmente através de futuros ou opções sobre o euro. Este abrandamento económico sugere também uma procura mais fraca por matérias-primas industriais, levando-nos a reduzir a nossa exposição longa ao cobre.
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