O PMI composto HCOB da Alemanha subiu para 49,5 em junho, acima das expectativas de 48. A leitura aproximou-se do limiar de 50 que separa expansão de contração, apontando para um ritmo de queda mais moderado na atividade global do setor privado.
O resultado de junho representou uma melhoria face às previsões e sugeriu que a economia poderá estar a estabilizar à medida que o ano avançava. Embora o índice tenha permanecido abaixo de 50, o valor acima do esperado indicou que as condições se deterioraram menos do que o antecipado.
Perspetivas para Crescimento, Ações e Mercado Cambial
Interpretamos os mais recentes dados do PMI composto alemão como um sinal de que a contração económica poderá estar a aproximar-se de um fundo. Embora os 49,5 pontos continuem abaixo do nível de 50 que indica contração, trata-se de uma melhoria significativa face aos 48 esperados e à leitura do mês anterior. Estas notícias “menos negativas” reduzem a probabilidade de uma recessão profunda e sugerem que é justificada uma revisão em alta, ainda que moderada, das perspetivas de crescimento.
Neste contexto, estamos a ajustar a nossa posição relativamente às ações alemãs, em particular o índice DAX, que tem negociado num intervalo estreito em torno dos 18.500 pontos. Consideramos que a venda de opções put fora do dinheiro, com vencimentos no final de julho, passa agora a ser uma estratégia viável para captar prémio. Isto reflete a nossa visão de que, apesar de não ser iminente um rally significativo, o risco de uma queda acentuada diminuiu.
Estes dados também dão suporte ao euro, que tem tido dificuldades em manter o nível de 1,09 face ao dólar norte-americano. Um pulso económico mais forte na Alemanha reduz a pressão sobre o Banco Central Europeu para ponderar cortes de taxas, narrativa que tem penalizado a moeda. Assim, estamos a considerar opções call de curto prazo sobre o par EUR/USD para nos posicionarmos para um potencial rally de alívio em direção a 1,10.
Taxas de Juro, Bunds e Implicações para a Volatilidade
No mercado de derivados de taxas de juro, estas notícias sugerem que a yield do Bund alemão a 10 anos, atualmente nos 2,65%, poderá enfrentar pressão em alta. Uma melhor performance económica tende a alimentar preocupações com a inflação e a reduzir a atratividade das obrigações soberanas de refúgio. Observámos uma dinâmica semelhante no final de 2023, quando dados resilientes empurraram as yields para cima, pelo que mantemos prudência quanto a posições longas em futuros de Bund.
Por fim, esperamos que esta surpresa positiva atenue a volatilidade de mercado no curto prazo. O índice VDAX-NEW, uma referência para a “medida de medo” no mercado alemão, deverá descer gradualmente a partir do nível atual de 15. A venda de volatilidade através de opções ou futuros apresenta uma oportunidade, à medida que o sentimento dos investidores melhora com cautela.
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