A economia do Canadá entrou no 2.º trimestre com dinamismo, após o PIB real ter subido 0,5% em abril, acima do consenso de 0,4%. O crescimento foi generalizado, mas liderado pela energia, que avançou 3,1%, enquanto a mineração, extração em pedreiras e a extração de petróleo e gás aumentaram 2,9%. A melhoria em abril seguiu-se a uma normalização da atividade nas areias betuminosas e nos oleodutos, após perturbações anteriores, e os preços elevados em maio e durante grande parte de junho sustentaram o setor ao longo do trimestre.
Com a estimativa preliminar incluída, o PIB real do 2.º trimestre aponta para um ganho anualizado de 2,3%; em termos per capita, o PIB está a apontar para um aumento anualizado de 2,8%. Espera-se que as pressões sobre os preços diminuam, enquanto os volumes poderão manter-se apoiados à medida que os inventários reduzidos no 2.º trimestre sejam repostos. Ainda assim, as perspetivas permanecem frágeis devido à incerteza em torno de tarifas, à fraca atividade de revenda nos principais mercados de habitação e ao impacto persistente da inflação resultante de preços de energia anteriormente elevados.
O Setor Energético Impulsiona um Dinamismo Económico Inesperado
Entendemos que a economia canadiana iniciou o segundo trimestre com um dinamismo inesperado, apontando para um ganho anualizado sólido de 2,3% no PIB real. Esta força está sobretudo concentrada no setor energético, que recuperou de forma acentuada face às perturbações anteriores. Isto sugere oportunidades otimistas de curto prazo em futuros de petróleo e gás e em opções de compra sobre ETF relacionados com energia.
Esta perspetiva é sustentada por dados recentes que mostram que os preços do crude Western Canadian Select tiveram uma média acima de 85 dólares (USD) durante grande parte de junho de 2026, reforçando as margens de lucro dos produtores. Além disso, os volumes de exportação de petróleo mantiveram-se elevados, com o oleoduto Trans Mountain a transportar de forma consistente mais de 850.000 barris por dia. Consideramos que esta força no setor energético pode apoiar o dólar canadiano face ao USD nas próximas semanas.
Riscos, Incerteza de Política e Estratégias de Posicionamento
No entanto, é necessário reconhecer que esta perspetiva é frágil e apresenta riscos fora do complexo energético. A inflação persistente e a fraqueza do mercado da habitação são obstáculos significativos para o consumidor. A Canadian Real Estate Association confirmou-o ao reportar uma queda de 4,2% nas vendas nacionais de casas em maio de 2026, a terceira descida mensal consecutiva.
Este quadro económico complexo cria incerteza em torno da política monetária, com impacto direto em instrumentos sensíveis às taxas de juro. Embora o Banco do Canadá tenha mantido a sua taxa diretora em 3,75% na semana passada, o tom hawkish sugeriu uma potencial subida em setembro se o crescimento se mantiver forte. Isto exerce pressão sobre os futuros de obrigações canadianas e sobre as ações do setor financeiro.
Perante estas forças em sentidos opostos, estamos a posicionar-nos para um aumento da volatilidade, sobretudo porque as negociações tarifárias entre os EUA e o Canadá, ainda por resolver, sobre alumínio e veículos elétricos acrescentam mais uma camada de risco. Embora mantenhamos as nossas posições longas em energia, estamos simultaneamente a comprar opções de venda sobre os principais bancos canadianos e sobre o índice TSX 60 mais abrangente. Isto fornece uma cobertura necessária contra uma potencial desaceleração mais tarde no terceiro trimestre.
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