Os preços do petróleo recuaram após um Memorando de Entendimento EUA–Irão, em 17 de junho, ter acelerado a recuperação dos fluxos no Golfo Pérsico, enquanto a procura melhorou mais lentamente e as libertações das reservas estratégicas continuaram. A normalização da oferta, anteriormente esperada para ocupar a maior parte do terceiro trimestre, é agora vista como potencialmente concluída até ao final de julho, apertando as condições de preços no curto prazo no mercado físico.
As projeções atualizadas do ING apontam para o ICE Brent nos 80 dólares/barril no 3T26, a aliviar para 74 dólares/barril no 4T26 e para uma média de 70 dólares/barril em 2027. O cenário assume ausência de novas perturbações no Estreito de Ormuz, embora o banco também descreva uma trajetória de risco mais elevado em que o Brent testa os 100 dólares/barril no terceiro trimestre. O seu balanço de mercado indica um ligeiro défice no terceiro trimestre, seguido de um excedente no quarto trimestre e depois de um excedente significativo em 2027, com suporte de curto prazo esperado assim que desapareça o “overhang” de petroleiros retidos no Golfo Pérsico.
Recuperação Rápida da Oferta e Procura Anémica
O mercado petrolífero tem estado sob pressão desde o acordo EUA–Irão de 17 de junho, que está a trazer a oferta de volta muito mais depressa do que o esperado. À data de hoje, 9 de julho de 2026, este renovado fluxo de petróleo a partir do Golfo Pérsico coincide com uma procura global mais fraca. Esperamos que esta dinâmica defina a negociação das próximas semanas.
Este aumento da oferta é confirmado por dados recentes de monitorização de petroleiros, que mostraram um salto de 15% no número de navios a sair de portos iranianos na última semana de junho. Do lado da procura, a fraqueza é evidente no mais recente Caixin PMI da indústria transformadora da China, que registou 49,8, sinalizando contração na atividade fabril. Estes dados sustentam a visão de que a procura não está a acompanhar o regresso da oferta.
Perspetivas de Mercado e Estratégias de Gestão de Risco
Com base nisto, antecipamos que o Brent terá uma média em torno de 80 dólares por barril no resto deste terceiro trimestre, antes de descer em direção aos 74 dólares no quarto trimestre. Os traders poderão considerar a venda de opções call com preços de exercício acima de 85 dólares, para vencimentos de agosto e setembro. Esta estratégia permite encaixar prémio num mercado que esperamos limitado por um intervalo de negociação (“range-bound”) ou em enfraquecimento.
No entanto, existe um risco significativo em alta decorrente do reavivar de tensões geopolíticas, que poderia empurrar o Brent para perto de 100 dólares. Observou-se um encontro tenso entre navios navais dos EUA e do Irão nas imediações do Estreito de Ormuz ainda a 7 de julho. Basta recuar aos ataques a petroleiros em 2019 no Golfo de Omã, que levaram os futuros do Brent a disparar quase 4% num único dia, para perceber quão rapidamente a situação pode mudar.
Para proteger contra esta possibilidade, consideramos prudente fazer hedge contra uma subida súbita dos preços. A compra de opções call baratas fora do dinheiro (“out-of-the-money”), como contratos de outubro com preço de exercício de 95 dólares, oferece uma apólice de seguro de baixo custo. Isto protege posições estruturalmente baixistas contra uma escalada súbita no Golfo Pérsico.
Por agora, o mercado mantém-se num ligeiro défice, o que deverá proporcionar algum suporte aos preços e evitar um colapso total no imediato. Continuamos a projetar que o mercado passe a excedentário no quarto trimestre e apresente um excedente mais significativo em 2027. Isto sugere que qualquer robustez de preços nas próximas semanas deverá ser vista como uma oportunidade para se posicionar para preços mais baixos mais tarde no ano.
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