O petróleo caiu com expectativas de oferta mais folgada, depois de o Brent ter recuado abaixo dos 99 dólares por barril e o WTI ter sido negociado perto dos 89 dólares por barril. O Brent desceu durante seis sessões consecutivas, a mais longa sequência de quedas desde agosto de 2025, acumulando uma descida de mais de 9,5% nesse período, embora continue mais de 60% acima no ano. A Arábia Saudita reativou o seu oleoduto Este‑Oeste, que contorna o Estreito de Ormuz e consegue transportar cerca de 7 milhões de barris por dia, reforçando as expectativas de retoma das exportações a partir de Yanbu. Nos EUA, dados da API mostraram que as reservas de crude aumentaram 1,7 milhões de barris, contra expectativas de uma redução de 578 mil barris, enquanto a gasolina e os destilados caíram 2,2 milhões de barris cada; a atenção vira-se agora para o relatório da EIA. O gás natural nos EUA também ganhou algum suporte, com o Henry Hub acima de 3 dólares/MMBtu devido a menor produção nos Lower 48 e previsões mais frescas para o Nordeste, embora falhas relacionadas com tempestades possam limitar a procura.
Nos metais, as importações de ouro da China subiram 39,3% em termos homólogos para 141,7 toneladas em agosto, elevando as entradas no ano até à data para um recorde de 1.141,2 toneladas, mais 72,2%; os ETF de ouro chineses adicionaram cerca de 44 toneladas até agosto, uma subida de 18%, enquanto as posições globais em ETF ficaram, de forma geral, praticamente inalteradas. O cobre avançou para uma sexta sessão de ganhos antes de um ligeiro recuo, apoiado pela disponibilidade apertada na China, à medida que os inventários de cátodos em Xangai caíram 14.700 toneladas para 43.900 toneladas. Na Indonésia, os cortes de produção no Morowali Industrial Park poderão afetar cerca de 100.000 toneladas de ferro-níquel (NPI), face a uma capacidade anual de aproximadamente 4,2 milhões de toneladas. Dados do COTR mostraram que as posições líquidas otimistas no cobre recuaram 3.981 lotes para 42.132, as posições líquidas longas no alumínio caíram 11.623 para 77.423, e as posições líquidas longas no zinco desceram 2.787 para 29.946. Na agricultura, a colheita de cereais e leguminosas na Ucrânia atingiu 33 Mt até 22 de setembro, mais 10%, com 7 milhões de hectares colhidos (61%); a produção de trigo subiu 11% para 25,3 Mt, enquanto o milho atingiu 340 kt em 68 mil hectares, face a 389 kt um ano antes.
Recomendações de Negociação de Derivados: Energia, Metais e Agricultura
Aconselhamos os traders de derivados a posicionarem-se para novo risco de queda no curto prazo no crude, utilizando opções put sobre Brent e WTI. Com o Brent a quebrar abaixo dos 99 dólares e o oleoduto saudita Este‑Oeste a restaurar até 7 milhões de barris por dia de capacidade de bypass, a pressão imediata de escassez de oferta está a aliviar. Devemos acompanhar de perto os dados de inventários da EIA de hoje para confirmar o aumento inesperado de 1,7 milhões de barris reportado pela API, o que poderá consolidar este impulso baixista.
Em contraste, vemos potencial de subida no curto prazo no gás natural norte-americano e recomendamos opções call longas sobre futuros Henry Hub, à medida que os preços ultrapassam os 3 dólares/MMBtu. A menor produção nos estados dos Lower 48, combinada com a tendência de arrefecimento no outono no Nordeste dos EUA, deverá impulsionar a procura imediata para aquecimento. No entanto, devemos proteger (hedge) estas posições contra potenciais falhas de energia relacionadas com tempestades, que poderão limitar temporariamente o consumo regional.
Nos metais de base, sugerimos assumir posições longas táticas em derivados de níquel, mantendo prudência no cobre. A seca induzida pelo El Niño na Indonésia ameaça cortar até 100.000 toneladas de produção de NPI, criando uma narrativa de aperto de oferta. Entretanto, apesar de inventários de cobre em Xangai em mínimos de referência de apenas 43.900 toneladas, as posições líquidas otimistas no cobre caíram durante seis semanas consecutivas, sugerindo que devemos aguardar por um sinal mais claro de momentum.
Estratégias para Ouro, Cereais e ETF
Recomendamos fortemente manter uma postura otimista em derivados de ouro, privilegiando opções call de longo prazo para capitalizar a forte procura asiática. As importações de ouro da China no acumulado do ano dispararam mais de 72% para um recorde de 1.141,2 toneladas, demonstrando que a procura física e via ETF na região continua muito robusta. Dados históricos mostram que prémios físicos elevados em Xangai frequentemente antecedem rallies globais de preços, tornando as quedas atuais oportunidades de compra atrativas.
Por fim, recomendamos vender (short) futuros de trigo ou comprar opções put no setor agrícola nas próximas semanas. A colheita abundante na Ucrânia, com a produção de trigo a subir 11% em termos homólogos para 25,3 milhões de toneladas, está a inundar o mercado e a aliviar as ansiedades sobre a oferta global. Esta pressão de oferta, combinada com a conclusão sazonalmente elevada das colheitas a nível global, deverá manter um forte travão sobre os preços dos cereais.
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