O peso mexicano enfraqueceu face a um dólar norte-americano mais firme, numa altura em que dúvidas renovadas sobre o futuro do Acordo Estados Unidos–México–Canadá (USMCA) fizeram subir o prémio de risco associado ao comércio. O USD/MXN situava-se em 17,55, a subir 0,37%, após recuperar de cerca de 17,49. Donald Trump disse que não queria prolongar o USMCA, enquanto o representante comercial dos EUA, Jamieson Greer, afirmou que era necessário mais tempo para tratar de questões pendentes. O ministro da Economia do México, Marcelo Ebrard, disse que os EUA optaram por não prolongar o pacto e que este está sujeito a uma revisão anual durante 10 anos. A presidente Claudia Sheinbaum enviou uma carta a pedir a extensão da zona de comércio livre, com 32 anos, por 16 anos, sujeita a acordo dos três países.

O PMI Industrial do México da S&P Global subiu para 51,3 em junho, face a 49,6 em maio. Nos EUA, o emprego no setor privado medido pela ADP aumentou 98 mil em junho, versus 122 mil em maio e uma previsão de 113 mil. Os cortes de emprego da Challenger caíram 53%, de 97.006 para 45.849, enquanto os empregadores anunciaram 443.604 cortes de postos de trabalho, menos 40% do que no ano passado. O ISM Industrial recuou para 53,3, abaixo do esperado (54), e o índice de preços pagos abrandou para 73, face a 82,1, com as atenções agora centradas no relatório de emprego (Nonfarm Payrolls).

Incerteza em torno do USMCA e prémio de risco do peso

A incerteza renovada em torno do acordo comercial USMCA está a obrigar-nos a incorporar um prémio de risco no peso mexicano. Durante semanas, a estratégia de carry trade tem sido rentável, mas o risco político é agora o fator dominante a empurrar o par USD/MXN para 17,55. Isto altera o enquadramento das nossas posições à entrada do verão.

Habituámo-nos à vantagem de rendibilidade proporcionada pela taxa diretora do Banxico, que se tem mantido firme em torno de 11%, enquanto a da Fed está mais perto de 5,5%, mas este amortecedor está agora a ser posto à prova. Esta ansiedade em torno do acordo comercial está a dar um motivo para que as enormes posições especulativas longas em peso sejam desfeitas. Estamos a acompanhar de perto os dados de posicionamento da CFTC em busca de sinais de uma saída continuada daquela que tem sido uma das operações mais “concorridas” do mercado.

A revisão agendada do USMCA em 2026 esteve sempre no horizonte, mas estes novos comentários políticos trazem o risco para o presente imediato. Estamos a tratar isto como uma mudança estrutural, e não como ruído temporário. A sensação é semelhante ao pico de volatilidade observado após as eleições gerais no México em junho de 2024, que mostrou quão rapidamente o peso pode cair quando as preocupações políticas se sobrepõem aos fundamentais económicos.

Estratégias de cobertura e perspetiva técnica

Perante este aumento de incerteza, estamos a comprar proteção para quedas do peso através de opções. A compra de calls de USD/MXN ou de puts simples sobre MXN permite-nos cobrir a exposição ou especular sobre nova fraqueza. A volatilidade implícita está a subir, pelo que estruturar estas estratégias como debit spreads pode ser uma forma mais eficiente em termos de capital para nos posicionarmos para uma subida do par cambial.

O próximo relatório de emprego dos EUA (Nonfarm Payrolls) é agora um catalisador crítico. Um número forte no emprego reforçaria as apostas numa nova subida de juros pela Fed, reduzindo ainda mais a vantagem de taxa do peso e, muito provavelmente, empurrando o USD/MXN através de resistências-chave. Isto poderá acelerar o desmonte do carry trade e levar o par a subir.

Do ponto de vista técnico, estamos a acompanhar de perto o nível de 17,62. Uma quebra sustentada acima desta linha de tendência confirmaria uma rutura em alta e sinalizaria novos ganhos, levando-nos a reforçar as nossas posições longas em USD. Em contrapartida, uma incapacidade de romper este nível poderá levar o par a consolidar novamente em direção ao suporte da média móvel de 50 dias, em torno de 17,36.

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