Os pedidos iniciais de subsídio de desemprego nos EUA na semana terminada a 26 de junho fixaram-se em 215 mil, abaixo da previsão do mercado de 220 mil. O dado aponta para um quadro de curto prazo ligeiramente mais robusto do que o esperado no que toca a despedimentos.
Implicações para a política da Fed e para as taxas de mercado
Com os pedidos iniciais a situarem-se nas 215 mil unidades, interpretamos este resultado como um sinal claro de que o mercado de trabalho continua mais apertado do que o antecipado. Esta resiliência dá à Reserva Federal mais margem para manter uma orientação restritiva da política monetária. Em consequência, o foco desloca-se diretamente para os próximos dados de inflação, como fator determinante para quaisquer ajustes futuros das taxas.
Estamos a acompanhar a CME FedWatch Tool, que agora mostra o mercado a atribuir uma probabilidade de 35% a uma subida de taxas na próxima reunião do FOMC, acima dos 25% antes deste relatório. Este dado, conjugado com o núcleo da inflação PCE do mês passado, que se manteve firme em 2,8%, reforça a nossa perspetiva de que a Fed não terá pressa em cortar taxas. O mercado ficará agora muito sensível ao relatório completo do emprego com divulgação na próxima semana.
Posicionamento em volatilidade e estratégia setorial
Em resposta, estamos a posicionar-nos para um aumento da volatilidade nas próximas semanas. Vemos valor em comprar opções call sobre o VIX de curto prazo, uma vez que o índice está atualmente a transacionar num nível relativamente baixo de 13,5 — um patamar que, historicamente, tem precedido períodos de stress de mercado em ciclos de aperto monetário. Cobrir carteiras longas de ações com opções put sobre o S&P 500 é, neste momento, uma estratégia prudente.
Para os operadores de taxas de juro, o caminho de menor resistência para as yields de curto prazo do Tesouro norte-americano parece ser em alta. Esperamos que a yield a 2 anos, atualmente em 4,75%, teste o nível dos 5,0% se os próximos números de crescimento salarial e inflação vierem fortes. Estamos a usar opções sobre futuros de Treasuries para nos posicionarmos para este potencial movimento de subida das yields.
Estamos também a ajustar a nossa exposição a derivados por setor. A perspetiva de taxas mais elevadas por mais tempo leva-nos a adotar cautela em setores sensíveis às taxas, como tecnologia e imobiliário. Estamos a considerar spreads de puts sobre o Invesco QQQ Trust (QQQ), ao mesmo tempo que procuramos oportunidades em ETFs do setor financeiro, que poderão beneficiar de uma curva de rendimentos mais inclinada.
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