O Banco Popular da China fixou a paridade central USD/CNY em 6,7399 para a sessão de quinta-feira, face ao fix de quinta-feira passada de 6,7489 e a uma estimativa da Reuters de 6,7085. O fix diário continua a ser um ponto de referência essencial para a negociação onshore e um canal através do qual o banco central pode contrariar movimentos cambiais indesejados.
Os objectivos declarados do PBoC são salvaguardar a estabilidade de preços, incluindo a estabilidade cambial, e apoiar o crescimento económico, ao mesmo tempo que promove reformas financeiras para abrir e desenvolver os mercados financeiros da China. É detido pelo Estado da República Popular da China e, por isso, não é uma instituição autónoma; o secretário do comité do Partido Comunista Chinês, nomeado pelo presidente do Conselho de Estado, exerce uma influência significativa sobre a gestão, e Pan Gongsheng acumula ambos os cargos. As ferramentas de política incluem a taxa de reverse repo a sete dias, a Medium-term Lending Facility (MLF) e a intervenção no mercado cambial, a par do rácio de reservas obrigatórias (RRR); a Loan Prime Rate (LPR) funciona como taxa de referência. A China tem 19 bancos privados, entre os quais o WeBank e o MYbank se contam entre os maiores, e o país começou a permitir credores privados com financiamento doméstico em 2014.
Estabilidade do yuan e implicações de política
Estamos a acompanhar a decisão do Banco Popular da China de fixar a taxa central USD/CNY em 6,7399, sinalizando um yuan mais forte do que o mercado antecipava. Este movimento assertivo mostra que Pequim está a gerir activamente a estabilidade cambial à medida que os fluxos de capitais se ajustam antes dos próximos feriados. Os operadores de derivados devem preparar-se para bandas de negociação mais estreitas no mercado spot onshore, ao mesmo tempo que esperam oscilações mais amplas no mercado offshore.
Oportunidades e riscos para operadores de derivados
O banco central está a equilibrar este apoio à moeda com uma economia doméstica que aponta para uma meta de crescimento do PIB de 4,8% este ano. Com o PMI industrial da China recentemente a rondar os 49,8, o banco central enfrenta pressão constante para reduzir ainda mais o rácio de reservas obrigatórias (RRR) de forma a reforçar a liquidez. Consideramos que este braço-de-ferro entre defender o yuan e baixar os custos de financiamento internos criará fortes oportunidades de arbitragem em opções sobre o yuan offshore (CNH).
Recomendamos que os operadores de derivados se concentrem em straddles USD/CNH para beneficiar de uma esperada subida da volatilidade implícita de curto prazo. Uma vez que a Loan Prime Rate (LPR) de referência a 1 ano permanece baixa, em 3,10%, qualquer corte inesperado da taxa directora nas próximas semanas desencadeará movimentos cambiais acentuados. Monitorizar diariamente o diferencial entre o fix oficial e as estimativas de mercado ajudará a antecipar quando poderão intensificar-se intervenções directas ou apertos nos controlos de capitais.
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