O Banco Popular da China fixou na segunda-feira a paridade central USD/CNY em 6,7698, mais firme do que os 6,7743 de sexta-feira, mas acima de uma estimativa da Reuters de 6,7083. Os objectivos declarados de política monetária do PBoC incluem salvaguardar a estabilidade de preços e a estabilidade cambial, a par do apoio ao crescimento económico. Prossegue também reformas financeiras destinadas a abrir e desenvolver o mercado financeiro.
O PBoC é uma entidade estatal da República Popular da China e não é encarado como uma instituição autónoma. A supervisão é moldada pelo Secretário do Comité do Partido Comunista Chinês, um cargo nomeado pelo Presidente do Conselho de Estado; Pan Gongsheng acumula actualmente essa função com a de governador. A orientação da política recorre a instrumentos como a Reverse Repo a sete dias, a Medium-term Lending Facility, intervenções no mercado cambial e o rácio de reservas obrigatórias (Reserve Requirement Ratio), enquanto a Loan Prime Rate é a taxa de juro de referência da China, influenciando os custos de crédito e das hipotecas, as taxas de poupança e a taxa de câmbio do renminbi. A China tem 19 bancos privados, sendo os maiores os credores digitais WeBank e MYbank; em 2014, os reguladores permitiram a entrada de credores de capital privado detidos domesticamente num sector dominado pelo Estado.
Perspectiva para o Renminbi e Implicações de Política
Devemos acompanhar de perto a mais recente fixação USD/CNY do PBOC em 6,7698, que ficou mais fraca do que a estimativa da Reuters de 6,7083, mas ligeiramente mais forte do que a fixação de sexta-feira (6,7743). Este desvio sugere que o banco central está confortável em permitir alguma fraqueza controlada do renminbi para apoiar as exportações, que têm enfrentado ventos contrários com o abrandamento recente do crescimento industrial para cerca de 4,5% ao ano. Os operadores de derivados devem preparar-se para uma maior volatilidade nas opções denominadas em yuan, à medida que o mercado se reajusta a esta orientação de política nas próximas semanas.
Recomendamos vigiar os próximos anúncios da Loan Prime Rate (LPR) e potenciais cortes no rácio de reservas obrigatórias (RRR) nos próximos ciclos de negociação. Historicamente, quando o PBOC fixa diariamente um nível mais fraco do que o esperado pelo mercado, isso muitas vezes antecede injecções de liquidez mais abrangentes para estimular a economia chinesa dominada pelo Estado. Os traders podem posicionar-se através de swaps de taxa de juro de curto prazo para se protegerem contra ajustes súbitos das taxas por parte da administração de Pan Gongsheng.
Posicionamento Estratégico e Gestão de Risco
Tendo em conta que o PBOC é fortemente influenciado por directrizes do Estado, em vez de funcionar como uma entidade autónoma, os objectivos políticos ditarão em grande medida os movimentos cambiais. Com os bancos centrais ocidentais a manterem trajectórias prudentes, a divergência monetária entre os EUA e a China deverá alargar-se. Devemos tirar partido deste diferencial comprando opções call sobre USD/CNY, visando um potencial movimento de regresso à zona de 6,85 caso o consumo interno permaneça fraco.
Embora credores privados digitais como a WeBank e a MYbank continuem a crescer, representam ainda apenas uma fracção diminuta do sistema financeiro chinês. Esta forte concentração estatal significa que a liquidez pode apertar rapidamente se o PBOC decidir intervir directamente no mercado cambial. Para proteger as carteiras nas próximas semanas, devemos utilizar stop-loss apertados em futuros de yuan e evitar alavancagem excessiva em operações especulativas.
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