O ouro manteve-se acima dos 4.100 dólares no início da negociação europeia de quarta-feira, mas teve dificuldade em prolongar ganhos modestos, à medida que o dólar norte-americano recuava antes da divulgação das Minutas do FOMC de junho. O metal tinha recuado de ligeiramente acima dos 4.200 dólares, um máximo de duas semanas registado na segunda-feira, e o pano de fundo macro mais amplo manteve o risco inclinado para o lado negativo. Os desenvolvimentos geopolíticos acrescentaram complexidade: os EUA lançaram na terça-feira uma nova vaga de ataques contra o Irão após alegados ataques a três petroleiros no Estreito de Ormuz, enquanto Washington avançou para retirar uma concessão que permitia ao Irão vender petróleo a nível internacional, ajudando a impulsionar uma forte subida do crude e a reacender preocupações de inflação liderada pela energia, em linha com a postura “higher for longer” da Fed.

O pricing das taxas continuou restritivo para o ouro, que não oferece rendimento. O FedWatch do CME Group mostra os mercados a atribuírem uma probabilidade superior a 80% de, pelo menos, uma subida de 25 pontos base até ao final do ano, enquanto as yields das obrigações subiram, com a Treasury a 10 anos nos 4,567% e a 2 anos nos 4,189%. Em termos técnicos, o XAU/USD manteve-se dentro de um canal descendente e abaixo da média móvel simples (SMA) de 200 dias, com o MACD a virar para terreno positivo, mas com o RSI ainda contido nos 44,33. A resistência foi assinalada perto dos 4.164,35 dólares, com uma barreira adicional na SMA de 200 dias, nos 4.491,30 dólares; o suporte situava-se em torno dos 3.713,85 dólares.

Reação do Mercado e Perspetiva Hawksih da Fed

Tendo em conta a situação atual, vemos a recente força do ouro como uma oportunidade de venda, e não como o início de uma nova tendência de alta. A tensão geopolítica no Estreito de Ormuz está a reforçar o apelo do dólar norte-americano como ativo de refúgio mais do que o do ouro, limitando avanços significativos no preço do metal. Dados recentes mostram que a Lloyd’s of London acaba de aumentar em 35% o prémio do seguro de risco de guerra para petroleiros na região, indicando que o mercado espera que esta tensão favorável ao dólar persista.

A escalada dos preços do crude, com o Brent agora a negociar acima dos 115 dólares por barril pela primeira vez este ano, alimenta diretamente a narrativa “higher for longer” da Fed. Isto acontece logo após os dados da inflação Core PCE da semana passada terem mostrado a inflação teimosamente nos 3,9%, reforçando receios de novas pressões nos preços. Por esta razão, acreditamos que a Reserva Federal manterá uma postura hawkish ao longo do verão.

O pricing do mercado reflete esta crescente convicção, com os futuros sobre a taxa dos fed funds a indicarem agora uma probabilidade de 65% de uma subida de 25 pontos base na reunião de setembro. Esta expectativa está a manter as yields das Treasuries elevadas, com a nota a 10 anos firmemente acima dos 4,5%. Este elevado custo de oportunidade torna a detenção de ouro sem rendimento cada vez menos atrativa para o dinheiro institucional.

Estratégia de Trading e Gestão de Risco

Assim, a nossa estratégia para as próximas semanas é aproveitar qualquer rally em direção à resistência do canal, nos 4.164 dólares, como uma oportunidade para iniciar posições baixistas. Consideramos que a venda de call spreads fora-do-dinheiro (out-of-the-money) com vencimento em agosto é uma forma convincente, com risco definido, de expressar esta visão. Esta abordagem beneficia tanto de uma queda do preço como da erosão temporal (time decay) caso o ouro se mantenha em range abaixo da resistência.

A volatilidade também está a subir, com o Cboe Gold Volatility Index (GVZ) a avançar para 22,5, sugerindo que os traders se estão a preparar para oscilações de preço mais amplas. Para capitalizar um potencial movimento de queda, estamos também a considerar bear put spreads. Comprar uma put com strike nos 4.000 dólares e, simultaneamente, vender uma put com strike nos 3.800 dólares oferece uma forma clara de apontar a uma descida em direção à parte inferior do canal de preços atual.

Para quem já tem posições longas, é prudente fazer hedge contra uma queda até ao suporte estrutural perto dos 3.715 dólares. A compra de puts de proteção com vencimento em setembro pode fornecer seguro contra uma quebra em baixa. Manteremos este viés cauteloso a baixista até que o ouro consiga romper e sustentar de forma convincente acima da média móvel de 200 dias, que continua distante, nos 4.491 dólares.

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