O ouro tem sido negociado num intervalo de 4.250–4.400 dólares por onça, pressionado por um dólar norte-americano em máximos de dois meses, numa altura em que os mercados incorporam um maior aperto da Reserva Federal nos próximos trimestres. Em sentido contrário, têm atuado a forte procura física asiática, uma recuperação das posições em ETF após as quedas do primeiro semestre e as compras contínuas de ouro por parte dos bancos centrais.
A relação habitual entre o ouro e as yields reais das Treasuries enfraqueceu, mesmo quando essas yields tocaram máximos de 20 anos — mudança associada a preocupações com o aumento da dívida pública dos EUA e com riscos para a estabilidade financeira. Se, em alternativa, as yields mais elevadas refletirem resiliência da economia norte-americana e competição por recursos com os hyperscalers, esse enquadramento é negativo para o ouro, e a BMI espera uma queda de longo prazo num cenário de crescimento global mais rápido do que o previsto. No entanto, a subida dos preços da energia e o aperto monetário generalizado são descritos como um travão à atividade que, historicamente, tem apoiado o ouro após recuos iniciais, com destaque para a procura física recente: nos primeiros oito meses de 2026, a China importou mais ouro do que em todo o ano de 2025, enquanto os seus ETF adicionaram 44 toneladas em agosto, mais 18% em termos homólogos. Os bancos centrais compraram, em média, cerca do dobro de ouro em 2022–2026 face a 2010–2021, e a quota do ouro nas reservas em termos de valor já excede a das Treasuries dos EUA.
Posicionamento em Derivados Para Um Rompimento em Alta
À medida que atravessamos as próximas semanas, acreditamos que os traders de derivados devem posicionar-se para um rompimento em alta do ouro, afastando-se de estratégias defensivas. O metal precioso consolidou com sucesso entre 4.250 e 4.400 dólares por onça, evidenciando grande resiliência apesar de um dólar norte-americano forte. Recomendamos a utilização de opções de compra (long call) ou de spreads de call bull para capturar o potencial de subida, à medida que o ouro se prepara para ultrapassar o seu nível superior de resistência.
Mudanças Estruturais, Apoio dos Bancos Centrais e Opções Estratégicas
Historicamente, a subida das yields reais das Treasuries funcionou como uma âncora pesada para o ouro, mas esta correlação tradicional rompeu por completo. Com a dívida nacional dos EUA a aproximar-se dos 40 biliões de dólares, os investidores estão cada vez mais a favorecer o ouro em detrimento da dívida pública, devido ao aumento dos riscos para a estabilidade orçamental. Esta mudança estrutural significa que podemos comprar calls com conforto, sem receio do ambiente de yields elevadas.
Estamos a ver um suporte físico sem precedentes, com os bancos centrais globais a comprarem, em média, mais de 1.000 toneladas métricas de ouro por ano entre 2022 e 2026. Além disso, as reservas em ouro já ultrapassaram as Treasuries dos EUA em valor total dentro das carteiras oficiais globais. Com os ETF de ouro chineses a adicionarem 44 toneladas só em agosto de 2026, a forte procura física fornece um piso robusto que limita os riscos de queda para as nossas posições longas.
Embora alguns defendam que uma economia norte-americana forte prejudicará o ouro, esperamos que o aumento dos custos da energia e uma política monetária restritiva prolongada acabem por abrandar o crescimento global. Em ciclos anteriores de aperto monetário, o ouro sofreu inicialmente antes de avançar para fortes rallies à medida que as pressões económicas aumentavam. Devemos procurar acumular opções de compra com vencimento no início de 2027 para captar esta mudança macro, à medida que o ouro passa finalmente à ofensiva.
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