O ouro caiu abaixo dos 4.000 USD/onça, à medida que rendibilidades mais elevadas nos EUA e um dólar mais firme penalizam o metal precioso. A TD Securities antevê mais pressão em baixa se uma disrupção do petróleo ligada ao Estreito de Ormuz elevar as expectativas de inflação e mantiver a Reserva Federal restritiva, com o mercado a incorporar taxas diretoras mais altas ainda este ano. Nesse cenário, os preços poderão testar o suporte de longo prazo perto de 3.900 USD/onça e, com a perspetiva de vendas por parte de CTAs, negociar algumas centenas de dólares abaixo desse nível, à medida que aumentam o carry e os custos de oportunidade.
As premissas para o petróleo continuam centrais para o cenário, com o Brent enquadrado numa faixa de 90–110 USD/barril, o que poderá reforçar uma política monetária apertada e prolongar a correção até ao outono, potencialmente trazendo mais probabilidade implícita de subidas de taxas. A TD Securities delineia também uma via de recuperação caso a inflação impulsionada pelo conflito esmoreça e a Fed faça um pivot em direção ao mandato de máximo emprego, permitindo que as yields recuem e o USD enfraqueça. Nessas condições, a renovação da procura por parte de participantes de mercado e bancos centrais poderá levar o ouro a novos máximos acima de 5.300 USD/onça, com um horizonte para meados do próximo ano e um patamar referido em 5.350+.
Pressões de Curto Prazo e Riscos em Baixa
Vemos o ouro sob pressão continuada após ter quebrado abaixo dos 4.000 USD por onça, impulsionado por taxas de juro elevadas e por um dólar forte. O choque petrolífero em curso, relacionado com o Estreito de Ormuz, está a manter as expectativas de inflação elevadas. Esta situação obriga a Reserva Federal a manter uma política restritiva, o que é negativo para o ouro no curto prazo.
Os dados recentes sustentam esta visão prudente, com o Índice de Preços no Consumidor (CPI) de maio a mostrar a inflação a manter-se teimosamente nos 5,2%, enquanto os futuros do crude Brent permanecem elevados em 105 USD por barril. A taxa dos fed funds está atualmente em 6,00%, tornando muito caro deter um ativo sem remuneração como o ouro. Esperamos que este enquadramento empurre o ouro para baixo, para testar o seu suporte de longo prazo perto de 3.900 USD por onça.
Nas próximas semanas, consideramos que a melhor abordagem é antecipar mais fraqueza, possivelmente até um movimento acentuado algumas centenas de dólares abaixo do nível de 3.900. Os mercados de derivados mostram um aumento significativo da procura por opções put com strikes em torno de 3.800 para a maturidade de agosto. Isto indica que os traders se estão a posicionar para uma queda continuada, uma vez que fundos automatizados de seguimento de tendência (CTAs) poderão acelerar as vendas.
Para uma operação de curto prazo, consideraríamos a compra de puts ou o recurso a bear call spreads para tirar partido desta descida esperada, gerindo simultaneamente o risco. As condições atuais de mercado não favorecem a manutenção de posições longas diretas. O risco de o choque petrolífero se prolongar até ao outono poderá mesmo levar o mercado a incorporar subidas adicionais de taxas, acrescentando mais pressão sobre o metal.
Oportunidades Estratégicas de Longo Prazo
Este padrão faz lembrar ciclos anteriores em que o aperto da Fed inicialmente penalizou fortemente o ouro, antes de uma eventual mudança de política desencadear uma grande valorização. Vemos a fraqueza atual como uma correção temporária, impulsionada por eventos. Qualquer descida significativa abaixo do suporte de 3.900 deverá ser encarada como uma oportunidade estratégica para construir uma posição de longo prazo.
Para quem tem um horizonte temporal mais longo, este é o momento de planear a eventual recuperação rumo a novos máximos. Estamos a olhar para a acumulação de opções call de longo prazo com maturidade em meados de 2027 e strikes acima de 5.000. Assim que o mercado petrolífero estabilizar e a Fed fizer pivot, esperamos um forte ressalto, à medida que yields mais baixas e um dólar mais fraco alimentam a próxima etapa do bull market.
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