O ouro caiu mais de 1,30% na quarta-feira, pressionado por um dólar norte-americano mais firme e por yields mais elevadas das Treasuries dos EUA, depois de o Presidente dos EUA, Donald Trump, ter dito que o acordo para pôr fim à guerra com o Irão estava “terminado”. O XAU/USD negociava nos 4.059 dólares, após ter tocado um mínimo de quatro dias nos 4.021 dólares. Os preços do petróleo dispararam, com o WTI a subir mais de 3% para 74,50 dólares, enquanto o Índice do Dólar (DXY) avançou 0,10% para 101,20. A yield da T-note a 10 anos subiu quase 8,5 pontos base para 4,589%, e os swaps passaram a implicar 27 pontos base de aperto por parte da Reserva Federal (Fed) até ao final do ano; para julho, a precificação indicava 65% de probabilidade de manutenção versus 35% de subida, segundo a Prime Terminal.

O Bank of America cortou em 14% a sua previsão para o ouro em 2026, para 4.360 dólares, mantendo, ainda assim, o nível de 5.000 dólares após o ciclo de aperto. Do ponto de vista técnico, o ouro manteve-se abaixo dos 4.100 dólares, com níveis de descida mapeados em 4.021 dólares, depois 4.000 dólares, seguidos do mínimo do ano até à data (YTD) de 3.941 dólares e do mínimo de 28 de outubro de 2025 em 3.886 dólares. Na subida, os limiares foram definidos em 4.250 e 4.300 dólares, com resistência na média móvel simples (SMA) de 50 dias em 4.372 dólares e na SMA de 200 dias em 4.491 dólares, estando também 4.500 dólares no radar. Dados de procura por bancos centrais referiam 1.136 toneladas compradas em 2022, avaliadas em cerca de 70 mil milhões de dólares.

Ventos Contrários de Curto Prazo Fazem o Ouro Descer

Dada a forte queda nos preços do ouro, vemos o caminho imediato de menor resistência como descendente. O fortalecimento do dólar norte-americano, impulsionado pelas tensões no Médio Oriente e pelos subsequentes saltos nos preços do petróleo, é o principal vento contrário. Por agora, o capital está a fluir para o dólar como ativo de refúgio, e não para o ouro.

A subida do crude WTI para acima dos 74 dólares por barril está a reacender receios de inflação, com impacto direto na nossa estratégia. Isto sustenta a precificação, pelo mercado, de mais aperto por parte da Reserva Federal, tornando o dólar e as Treasuries dos EUA mais atrativos do que o ouro, que não oferece rendimento. Dados recentes da Energy Information Administration (EIA), que mostraram uma queda inesperada de 2,5 milhões de barris nos inventários de crude, apenas acrescentam pressão altista sobre o petróleo.

Com a yield da Treasury a 10 anos a caminhar para 4,60%, o custo de oportunidade de deter ouro está a aumentar de forma significativa. O mais recente relatório do Índice de Preços no Consumidor (CPI) de junho, que mostrou a inflação subjacente a manter-se teimosamente elevada em 3,6% em termos homólogos, não dá à Fed qualquer motivo para abandonar a sua postura hawkish. Antecipamos que as próximas atas da Fed reforcem esta mensagem dependente dos dados e firme no combate à inflação.

Posicionamento Tático e Institucional

Do ponto de vista técnico, a formação de uma “death cross” no gráfico diário confirma o nosso viés bearish para as próximas semanas. Vemos qualquer recuperação em direção ao nível de 4.100 dólares como uma oportunidade para iniciar posições curtas através de contratos de futuros ou para comprar opções put. O alvo principal destas posições é o suporte psicológico em 4.000 dólares, com um alvo secundário no mínimo do ano até à data de 3.941 dólares.

A atividade recente no mercado de derivados suporta esta leitura, uma vez que observámos um aumento significativo do open interest em opções put com preços de exercício em 4.000 e 3.950 dólares para vencimento em agosto. O mais recente relatório Commitment of Traders (COT) da CFTC também mostra que os fundos de managed money têm vindo a reduzir a sua exposição líquida longa ao ouro. Isto indica que o sentimento institucional está a alinhar-se com a nossa perspetiva bearish.

Embora a projeção do Bank of America sugira potencial no longo prazo, o nosso foco imediato está nos ventos contrários atuais. Seria necessária uma rutura decisiva acima de 4.250 dólares para neutralizar a nossa visão bearish. Vamos acompanhar o relatório de pedidos iniciais de subsídio de desemprego de quinta-feira, à procura de quaisquer sinais de fraqueza inesperada no mercado de trabalho que possam alterar a trajetória da Fed.

Reconhecemos também que as compras por bancos centrais têm proporcionado um piso de longo prazo para os preços do ouro, com os mercados emergentes a adicionarem mais de 1.000 toneladas às reservas anualmente nos últimos anos. Esta forte procura subjacente é um fator de suporte, mas é pouco provável que se sobreponha à poderosa influência de curto prazo da política monetária e de um dólar norte-americano forte. Assim, tratamos isto como um fator de fundo, e não como um sinal imediato de negociação.

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