A leitura final do PMI de manufatura dos EUA pela S&P Global em junho de 2025 foi de 52,9, acima dos 52,0 preliminares. O crescimento na manufatura foi ajudado pelo aumento de pedidos de clientes domésticos e de exportação. Cargas de trabalho mais altas levaram fábricas a contratar mais funcionários, com o crescimento do emprego alcançando seu maior nível desde setembro de 2022. No entanto, tarifas mais altas aumentaram os custos de insumos e preços de saída, contribuindo para o aumento dos custos das fábricas em junho. Esse crescimento se deve, em parte, à formação de estoques à medida que as empresas se preparam para aumentos de preços relacionados a tarifas e possíveis interrupções no fornecimento. Pode haver uma desaceleração no crescimento na segunda metade do ano se essa tendência continuar. Esses fatores levaram a um aumento nos preços repassados aos consumidores, gerando preocupações sobre pressões inflacionárias a longo prazo. O sentimento empresarial melhorou desde abril, com menos preocupações sobre comércio e tarifas. Embora os fabricantes dos EUA estejam mais otimistas, ainda há cautela à medida que aguardam notícias sobre acordos comerciais, com prazos para tarifas se aproximando. O que acabamos de ler descreve uma elevação constante, mas condicional, na atividade das fábricas dos EUA, com um PMI oficial mostrando um aumento confirmado para 52,9 — acima da estimativa anterior. Para contextualizar, esse número é importante porque qualquer valor acima de 50 sinaliza expansão; é um dos indicadores mais claros da atividade econômica baseada na real demanda e oferta. Aqui, o aumento é sustentado por pedidos mais fortes, tanto locais quanto de fora — um bom sinal de crescimento. Porém, essa expansão não vem sem custos. Os preços estão aumentando, principalmente devido a novas tarifas que impactam tanto os insumos quanto os preços que as fábricas devem cobrar. A resposta das empresas, observada nos padrões de contratação e reposição de estoque, sugere que não estão necessariamente esperando que isso dure indefinidamente. Em vez disso, podem estar acelerando a atividade diante de possíveis problemas de fornecimento ou novas pressões de preços. Essa não é uma estratégia de longo prazo — é mais uma salvaguarda de curto prazo. Greenspan — o autor dos dados de emprego — sinaliza um aumento nas contratações que não era registrado desde o final de 2022. Isso sugere uma verdadeira confiança em atender contratos existentes, e não apenas otimismo. No entanto, essa confiança não deve ser interpretada como permanência. É frágil, em parte porque depende de fatores externos aos ciclos normais de produção. Se houver alguma incerteza no comércio, ou se as tarifas forem estendidas ou aprofundadas, essa acumulação temporária pode se desfazer. Observamos esse padrão também do lado do consumidor. Aumentos de preços, embora necessários para proteger margens, são difíceis de reverter uma vez estabelecidos. Isso cria riscos de inflação mais alta do que previsto, especialmente quando impulsionada por materiais, e não pelo crescimento salarial ou aumento de produtividade. Embora o sentimento tenha melhorado — provavelmente devido ao ajuste das expectativas e menos novas ameaças tarifárias —, os comerciantes não devem confundir isso com uma mudança nas condições macroeconômicas. Em vez disso, indica que a incerteza fez uma pausa, mas não desapareceu. Com negociações ainda em andamento e prazos se esgotando, a ação dos preços pode permanecer instável. No curto prazo, estamos observando se as empresas mantêm o impulso de contratações ou começam a desacelerar. Um emprego mais forte na manufatura tende a sinalizar contas salariais mais altas no futuro e pode afetar os custos para setores relacionados. Além disso, as posições de estoques são de particular interesse — se os construtores reduzirem o acúmulo de estoques mais adiante no trimestre, isso é um sinal de que os sinais de demanda mudaram ou que as suposições de custos anteriores estavam exageradas. As observações de Levitt sobre a força das exportações também chamam nossa atenção. Se essa demanda externa falhar — seja por mudanças cambiais, respostas comerciais ou mudanças geopolíticas —, pode colocar mais pressão sobre a situação doméstica. As fábricas estão se beneficiando agora porque os clientes estrangeiros estão comprando enquanto o dólar é favorável para vendas no exterior. Essa vantagem pode desaparecer rapidamente. Assim, as recentes mudanças de preços não devem ser vistas isoladamente. Elas estão ligadas a pressões específicas, não à força sistêmica. Portanto, qualquer fracasso nas próximas negociações ou um movimento nos custos de energia ou transporte pode interromper o que atualmente parece ser um progresso contínuo.

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