A inflação na área do euro está a obter algum alívio de curto prazo com o regresso dos preços do petróleo a níveis próximos dos pré-guerra, reduzindo os riscos de cauda para o crescimento, a inflação e a volatilidade das taxas. Ainda assim, o ritmo de desinflação é considerado demasiado lento para alterar a postura agressiva (hawkish) do Banco Central Europeu. Os dados do início de junho de Espanha e da Bélgica apontam para uma possível primeira descida pós-guerra do IHPC da área do euro, com as próximas leituras previstas para a Alemanha e para a união monetária.
Espera-se que a energia lidere a mudança, com a inflação headline da área do euro vista a abrandar para 3,0% face a 3,2%, enquanto a componente subjacente (core) é projetada em 2,5%. O quadro das pressões subjacentes permanece incerto, uma vez que o BCE continua a salientar que a inflação dos serviços ainda está a ganhar força. Os movimentos do petróleo no início da semana podem complicar o sinal vindo dos dados nacionais, enquanto violações do cessar-fogo no Médio Oriente mantêm novos choques energéticos no radar. Isabel Schnabel, membro da Comissão Executiva do BCE, afirmou que um acordo de paz tornaria os cenários adversos menos prováveis, mas alertou que um choque nos preços da energia pode alargar a dinâmica inflacionista e que a inflação de alimentos, bens e serviços enfrenta riscos em alta.
Recuo do Preço do Petróleo e Perspetivas de Política do BCE
Vemos a aproximação de uma potencial descida da inflação na área do euro, sobretudo porque os preços do petróleo recuaram. O Brent está agora a negociar em torno dos 85 dólares por barril, abaixo de mais de 100 dólares no início deste ano, o que deverá aliviar a pressão sobre os números headline. No entanto, o Banco Central Europeu continua preocupado com as pressões de preços subjacentes e é pouco provável que altere, para já, a sua postura agressiva (hawkish).
O BCE diz-nos para não ficarmos demasiado entusiasmados, uma vez que considera que a inflação no setor dos serviços continua a ganhar força. Com dados recentes a mostrarem salários negociados a subir mais de 4,5%, o banco teme que isto mantenha a inflação subjacente rígida (sticky) por mais tempo. Isto sugere que o BCE manterá taxas de juro mais elevadas do que o mercado atualmente antecipa.
Oportunidades de Mercado e Gestão de Risco
Para traders de derivados, isto cria uma oportunidade nos mercados de taxas de juro. O mercado pode estar a antecipar demasiado depressa cortes de juros com base apenas na descida do petróleo. Acreditamos que há valor em posições que apostem na manutenção de taxas de curto prazo elevadas — como as implícitas nos futuros de Euribor — até ao final do ano e entrando em 2027.
Esta divergência entre a queda da inflação headline e um banco central agressivo é uma receita para volatilidade. Antecipamos mercados irregulares, pelo que a compra de opções sobre índices como o Euro Stoxx 50 parece prudente, já que o índice de volatilidade V2X tem estado abaixo de 20, sugerindo alguma complacência do mercado. Estratégias semelhantes em pares cambiais como o EUR/USD também podem ter um bom desempenho, à medida que os traders debatem o trajeto das taxas de juro.
Também é necessário acompanhar de perto os preços do petróleo, pois qualquer escalada das tensões geopolíticas pode inverter rapidamente o recente recuo. O mercado parece estar a subavaliar o risco de perturbações na oferta referido em relatórios recentes. Comprar algumas opções de compra (calls) baratas, fora do dinheiro (out-of-the-money), sobre o Brent pode ser uma cobertura inteligente contra uma subida inesperada dos preços nas próximas semanas.
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