O Banco Popular da China fixou na segunda-feira a taxa central USD/CNY em 6,7841, acima dos 6,7817 de sexta-feira e superior à estimativa da Reuters de 6,7248. A fixação orienta a negociação do yuan onshore durante a sessão e enquadra-se no mandato mais amplo do PBoC de manter a estabilidade de preços, incluindo a estabilidade cambial, ao mesmo tempo que apoia o crescimento económico e promove reformas financeiras.
O PBoC é uma instituição estatal da República Popular da China e não é autónoma, com o secretário do comité do PCC a desempenhar um papel central na gestão; Pan Gongsheng acumula essa função e a de governador. O seu conjunto de instrumentos inclui a taxa de reverse repo a sete dias, a Medium-term Lending Facility (MLF), intervenções no mercado cambial e o rácio de reservas obrigatórias (RRR), enquanto a Loan Prime Rate (LPR) funciona como taxa de referência de crédito que influencia empréstimos, hipotecas e remuneração dos depósitos. A China permite banca privada, com 19 bancos privados em operação; o WeBank e o MYbank estão entre os maiores, e regras introduzidas em 2014 permitiram a entrada de credores com financiamento doméstico num sistema dominado pelo Estado.
Riscos De Volatilidade E Oportunidades De Negociação De Derivados
Consideramos que os traders de derivados devem preparar-se para um aumento da volatilidade no par USD/CNY após a mais recente fixação diária do PBoC em 6,7841. Este nível é mais fraco do que a estimativa da Reuters de 6,7248, sinalizando que o banco central pretende limitar uma apreciação rápida do yuan. Nas próximas semanas, sugerimos um posicionamento para um potencial movimento em alta através de opções de compra (calls) sobre USD/CNY, de modo a beneficiar desta fraqueza cambial gerida.
Diferenciais De Rendibilidade E Oscilações Do Mercado Impulsionadas Pela Política
Esta intervenção está em linha com um estreitamento do diferencial de rendibilidades, numa altura em que a Reserva Federal dos EUA reduziu a sua taxa de referência para perto de 4,00%, enquanto a Loan Prime Rate a um ano da China se mantém altamente estimulativa em 3,35%. Esperamos que estes diferenciais de taxas de juro em mudança gerem volumes elevados em swaps cambiais de curto prazo. Os participantes em derivados devem acompanhar de perto estes spreads, dado que os dados históricos mostram que condicionam os fluxos de capitais de médio prazo para ativos chineses.
Dado que o PBoC é estatal e fortemente influenciado pelo comité dirigente, devemos contar com mudanças súbitas de orientação, recorrendo a instrumentos como reverse repos ou intervenções no mercado cambial. Historicamente, quando o PBoC define uma fixação que diverge de forma acentuada das estimativas de mercado, isso desencadeia um pico na volatilidade implícita. Recomendamos a compra de straddles de volatilidade para tirar partido destas oscilações abruptas do mercado, induzidas pela política.
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