Esta semana, o *Live from the Vault* centra-se em alegações de que o ouro ultrapassou os Treasuries dos EUA como principal ativo de reserva do mundo, a par de relatos de que os bancos centrais estão a acelerar a repatriação de posições soberanas, à medida que a confiança em sistemas assentes no dólar se esvai. O episódio liga a renovada atenção a Fort Knox ao lançamento de uma ligação do ouro Hong Kong-SGE, e discute a perspetiva de uma auditoria completa às reservas de ouro dos EUA, bem como as primeiras fases de um processo de reavaliação do ouro.
O programa afirma que a China acumulou mais de 40.000 toneladas de ouro físico ocidental e enquadra o papel de Hong Kong como um reajuste estrutural, e não como mais uma plataforma de negociação. Aborda ainda comentários com base em gráficos que apontam para um potencial *short squeeze*, e refere a adoção, pelo Laos, do padrão de preço da SGE à medida que a desdolarização se espalha, antes de passar para a CME e o seu movimento rumo à negociação de futuros 24 horas por dia.
Ouro ultrapassa Treasuries dos EUA e bancos centrais aceleram repatriação
Estamos a assistir a uma mudança histórica, com o ouro a ultrapassar oficialmente os Treasuries dos EUA como o ativo de reserva preferido a nível mundial. Relatórios recentes mostram que as compras de ouro pelos bancos centrais se mantiveram em máximos históricos, após anos consecutivos de aquisições líquidas superiores a 1.000 toneladas. À medida que a confiança no sistema do dólar norte-americano continua a deteriorar-se, aconselhamos os operadores de derivados a reduzir rapidamente a exposição a instrumentos de dívida norte-americana de longo prazo.
Os bancos centrais estão a repatriar ativamente o seu ouro físico, o que está a reduzir de forma acentuada a oferta disponível para suportar os mercados de papel. Inquéritos indicam que mais de 70% dos gestores de reservas soberanas preferem agora manter o ouro dentro das suas próprias fronteiras, face a 50% em anos anteriores. Esta drenagem de metal físico significa que os derivados de ouro baseados em papel nas bolsas ocidentais enfrentam riscos de liquidez sem precedentes.
Fixação de preços do ouro no Oriente, riscos de short squeeze e vulnerabilidade do mercado ocidental
O lançamento da ligação do ouro Hong Kong-SGE criou um poderoso padrão de fixação de preços oriental que contorna o domínio tradicional do Ocidente. Com estimativas a sugerirem que a China acumulou discretamente dezenas de milhares de toneladas de ouro físico, o poder de formação de preço está a deslocar-se rapidamente de Londres e Nova Iorque para Xangai e Hong Kong. Devemos acompanhar de perto este corredor oriental, sobretudo à medida que países vizinhos como o Laos adotam estes novos referenciais de preço não denominados em dólar.
Esperamos um *short squeeze* significativo nas próximas semanas, à medida que posições curtas em papel nas bolsas ocidentais sejam forçadas a recomprar. Dados históricos mostram que os mercados de papel não conseguem suprimir os preços indefinidamente quando a oferta física seca, de forma semelhante à dinâmica observada em anteriores ciclos de alta do ouro. Os operadores de derivados deverão posicionar-se através de opções de compra (*long call options*) ou transitar para contratos com liquidação física, para tirar partido desta reavaliação.
Numa tentativa de se manterem relevantes, bolsas ocidentais como a CME estão a avançar com a negociação de futuros 24 horas por dia, mas isso não resolve a escassez física. Estas manobras orientadas pelo papel dificilmente travarão a migração de capital para centros orientais assentes em metal físico. Recomendamos vivamente evitar posições curtas alavancadas nas bolsas ocidentais, uma vez que o risco de subidas súbitas de margem e de incumprimentos na entrega está agora em máximos históricos.
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