Os preços harmonizados subjacentes no consumidor na Zona Euro (excluindo energia e alimentos) aumentaram 0,2% em cadeia em junho, abrandando face aos 0,3% da leitura anterior. O movimento aponta para um ritmo mais lento de ganhos de preços subjacentes no último mês.
O IHPC subjacente exclui itens voláteis e é acompanhado de perto como sinal das pressões inflacionistas internas. A subida de 0,2% em junho mantém a inflação subjacente ainda positiva numa base mensal, mas com menos dinâmica do que o aumento de 0,3% do mês anterior.
Implicações para a política do BCE e para os mercados de taxas
A descida da inflação subjacente da Zona Euro para 0,2% em junho é um sinal dovish significativo. Estes dados reforçam a nossa perspetiva de que a batalha do Banco Central Europeu contra a inflação está a aproximar-se do fim, dando-lhe justificação para aliviar ainda mais a política monetária. Acreditamos que o mercado passará agora a incorporar de forma mais agressiva futuros cortes das taxas de juro.
Isto torna os derivados de taxas de juro particularmente interessantes nas próximas semanas. Após o corte de 25 pontos base do BCE no mês passado, estes novos dados fortalecem o argumento para uma nova redução até à reunião de setembro. Estamos a posicionar-nos para isso através de contratos de futuros ligados ao EURIBOR, que tendem a valorizar à medida que as expectativas de taxas descem.
Um BCE mais dovish deverá exercer pressão em baixa sobre o euro. Historicamente, a moeda tem enfraquecido face ao dólar norte-americano quando o diferencial de taxas se estreita a favor da Fed. Estamos, por isso, a analisar opções put sobre o par EUR/USD como forma de beneficiar deste movimento cambial esperado.
Perspetivas para ações e volatilidade
Este enquadramento é, em geral, favorável às ações europeias, já que taxas de juro mais baixas reduzem os custos de financiamento das empresas. Vemos aqui um argumento para uma visão otimista sobre derivados de índices acionistas. Com o Euro Stoxx 50 já a subir 9% desde o início do ano, esta desaceleração da inflação poderá fornecer o catalisador para novas valorizações ao longo do verão.
Por fim, este relatório de inflação reduz um ponto-chave de incerteza para o mercado. Um percurso mais previsível para o BCE deverá traduzir-se em menor volatilidade esperada. Vemos uma oportunidade na venda de derivados ligados ao índice de volatilidade VSTOXX, uma vez que é mais provável que este desça gradualmente a partir do nível atual de 15.
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