O Dólar dos EUA enfrenta desafios antes do relatório do mercado de trabalho de junho. As críticas ao Federal Reserve e ao seu presidente, junto com a diminuição da confiança nos EUA como parceiro econômico estável, contribuem para as preocupações. As políticas comerciais podem não abordar efetivamente os déficits comerciais e de conta corrente dos EUA, enquanto o ‘Grande e Bonito Projeto’ pode aumentar o déficit orçamentário. A má disciplina orçamentária pode pressionar o Federal Reserve a aumentar as taxas de juros para prevenir a inflação, embora os sinais atuais possam indicar o contrário.

Riscos de Inflação e Ações do Governo

Existem riscos potenciais de inflação, com apelos pela redução das taxas de juros provavelmente sendo reforçados por fundamentos enfraquecidos. Essa situação forma um problema complexo onde ações governamentais não convencionais para cumprir promessas eleitorais rápidas podem levar à queda do dólar. Os movimentos recentes do preço do dólar são decorrentes de uma combinação de instabilidade fiscal crescente e erosão da confiança dos investidores. Com as dúvidas aumentando sobre a coerência das políticas, a atenção voltou-se rapidamente para os números de emprego de junho. Estes servirão, talvez não como um gatilho, mas como uma ferramenta de avaliação—dando uma melhor visão sobre a folga econômica subjacente e a dinâmica dos salários.

Exame do Powell e Implicações da Política

Powell se encontra sob novo escrutínio. Um coro de críticas, especialmente à luz da postura de espera do Fed, sugere um desconforto maior com seu aparente distanciamento. Isso não é necessariamente inesperado, no entanto. Com relatórios conflitantes sobre trajetórias de inflação e áreas de consumo persistente, suspeitamos que os formuladores de políticas estão optando por esperar. Embora a retórica do Tesouro circule em torno da segurança nacional, os números indicam outra direção. Acreditamos que o ‘Grande e Bonito Projeto’ adiciona mais gastos fiscais do que muitos admitem, com implicações bem além de alguns ciclos orçamentários. Introduzir novos gastos sem aumentos de receita paralelos deixa a maioria dos negociantes naturalmente cautelosa. Essa lacuna fiscal crescente aumenta as expectativas de que uma política monetária mais restritiva pode vir a seguir. Especialmente se a inflação ressurgir de forma mais agressiva do que as projeções atuais sugerem. Quanto à própria inflação, ela não está morta—está à espera. A participação da força de trabalho está aumentando lentamente, mas não se recuperou de seus níveis anteriores, e o crescimento da produtividade continua morno. Se os salários subirem enquanto a produção fica para trás, as pressões sobre os preços podem não permanecer contidas por muito tempo. O mercado pode já ter considerado um alívio suave, mas não ficaríamos surpresos se essas suposições fossem desafiadas mais tarde no trimestre. A posição curta no dólar em meio a um cenário econômico enfraquecido não é exatamente nova, mas agora é respaldada por mais do que apenas sentimento. De nossa perspectiva, manobras fiscais não convencionais antes de uma eleição raramente são benéficas a médio prazo. Tentar estimular a demanda rapidamente através de injeções de dinheiro ou ajustes de importação provavelmente enfraquecerá mais as importações do que ajudará o consumo interno, especialmente se a confiança sofrer durante o processo. Em ciclos passados, vimos que misturas de políticas semelhantes produziram um atraso na reação antes que os mercados de câmbio se ajustassem. Esse atraso não deve ser interpretado como complacência. Os provedores de liquidez e aqueles ativos no mercado de futuros já estão mostrando mudanças na posição. A proteção contra a volatilidade em torno de pontos de dados-chave—particularmente empregos não agrícolas—está sendo antecipada. Para nós, isso é um sinal de convicção de mercado diminuindo. À medida que se acumula viés nas expectativas de taxa, a convexidade do risco em torno do dólar aumenta. A distorção das opções está reagindo de acordo, precificando um risco maior de queda do que vimos nas últimas semanas. Fique atento, não apenas em relação aos números de junho, mas também à mensagem que se segue. Qualquer hesitação do Fed em comentar sobre as consequências fiscais, juntamente com orientações futuras adiadas, pode enfraquecer ainda mais o ancoramento do mercado. Isso, por si só, pode ser suficiente para aprofundar a reavaliação do dólar dos EUA, especialmente entre pares de alta volatilidade. Estamos observando como os fluxos entre ativos se comportam em resposta—especialmente as saídas do mercado de ações para os mercados europeus e asiáticos. A demanda por ativos seguros está mostrando um leve ressurgir em ouro e Títulos do Tesouro de curto prazo, que interpretamos como uma fragilidade surgindo novamente. Quando tais movimentos aparecem pronunciados enquanto os spreads se estreitam, geralmente sinaliza mais do que apenas realização de lucros. Nos próximos dias, acreditamos que a volatilidade em torno da curva de juros moldará o comportamento de negociação mais do que os dados de inflação divulgados. Os debates sobre a taxa terminal podem mudar de quando para por que—e nessa transição, há espaço para múltiplos erros. Para estratégias de posicionamento, um foco refinado nas divergências esperadas do caminho da taxa e na sensibilidade da moeda às surpresas fiscais pode ser mais benéfico do que seguir tendências gerais de sentimento. Crie sua conta VT Markets ao vivo e comece a negociar agora.

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