O Commerzbank espera que o Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) aumente a sua taxa directora na reunião de Julho, após a votação empatada em Maio, quando o comité de seis membros se dividiu 3–3 e o governador Breman teve de desempatar, optando por manter as condições inalteradas. Os indicadores avançados apontam para um abrandamento das pressões sobre os preços, à medida que os preços do petróleo caíram, mas o ritmo da desinflação permanece incerto. Os mercados atribuem uma probabilidade de 70% a uma subida em Julho — um cenário que poderá dar suporte ao dólar neozelandês no curto prazo — enquanto a atenção se desloca para a orientação (guidance) do RBNZ para os próximos meses.
A valorização actual implica cerca de 3,5 subidas de taxa nos próximos 12 meses, o que limita a margem para uma surpresa ainda mais hawkish. Ainda assim, espera-se que o banco central mantenha aberta a opção de novo aperto, dependente da evolução da inflação, e é provável que a força desse sinal condicional venha a determinar a reacção da moeda. Se a inflação se revelar persistente, continuam a ser possíveis novas medidas; no entanto, qualquer recuo face à trajectória implícita de 3,5 subidas constituiria um travão de médio prazo para o kiwi.
Expectativas de Subida de Taxas no Curto Prazo e Oportunidades no NZD
Antecipamos que o RBNZ aumentará a sua taxa directora na reunião de 8 de Julho, para reforçar o seu compromisso no combate à inflação. Embora os indicadores avançados sugiram que o pico possa já ter sido atingido, o mais recente IPC (CPI) trimestral, em 4,2%, continua muito acima do intervalo-alvo de 1%–3%, justificando esta decisão. A reacção inicial mais provável é de apoio ao NZD.
Para o período imediatamente após o anúncio, vemos uma oportunidade em opções de compra (calls) sobre o NZD, de curto prazo. Esta estratégia permite aos traders posicionarem-se para um eventual pico na moeda com risco definido. Importa, contudo, ter em conta que a volatilidade implícita está elevada à entrada para a decisão.
Perspectiva de Trading de Médio Prazo e Riscos de Reprecificação
O foco principal, porém, está no facto de o mercado estar a incorporar cerca de 3,5 subidas adicionais de taxas ao longo do próximo ano. Consideramos este cenário excessivo, sobretudo com os dados recentes a mostrarem que o PIB da Nova Zelândia contraiu 0,1% no primeiro trimestre de 2026. Um trajecto de aperto tão agressivo parece insustentável para uma economia em arrefecimento.
Consequentemente, acreditamos que a melhor estratégia de médio prazo será posicionar-se para uma reprecificação dessas expectativas, o que pressionaria o kiwi. Isto poderá envolver estratégias como vender opções de compra (calls) fora-do-dinheiro (out-of-the-money) sobre o NZD ou comprar opções de venda (puts) com vencimentos entre três e seis meses. Tal dá tempo para que a realidade económica se imponha.
Este cenário espelha o ciclo do Reserve Bank of Australia (RBA) em 2024, quando a valorização inicial do mercado, de cariz hawkish, acabou por se desfazer à medida que os dados económicos abrandaram. O mercado actual de overnight index swaps, que implica uma subida de 88 pontos base, parece desligado do impulso económico subjacente. Esperamos que este desfasamento entre a valorização do mercado e a realidade do banco central se feche nos próximos meses.
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