Os dados de fluxos do BNY mostram as ações de EM EMEA a liderarem a performance, mesmo com as moedas e as obrigações regionais mais fracas. Na última semana — que incluiu o anúncio do programa de recompra de dívida do Tesouro dos EUA — Polónia, África do Sul e Turquia ficaram no top 5 dos mercados acionistas mais comprados, e a mesma região tem registado compras fortes desde pouco antes da reunião da Fed em julho. O banco enquadra estes fluxos como impulsionados por países e setores, e não como uma única posição macro ligada à diversificação de ações dos EUA.
A nota defende que, se taxas reais baixas em USD — ou uma fraqueza mais ampla das taxas reais globais — estiverem a influenciar as alocações, mercados como Polónia, África do Sul e Turquia podem oferecer aumento de duration juntamente com dividend yield. Aponta ainda para limites à acumulação transfronteiriça adicional de ações dos EUA, sugerindo apenas margem marginal e seletiva para novos fluxos. É rejeitado um tema uniforme de “desvalorização dos EUA”, sendo as Américas EM descritas como a beneficiária lógica, dada a maior exposição a commodities; esse padrão foi visível no 1T no Brasil e no Peru, a par de uma subida acentuada dos preços da prata.
Oportunidades Específicas por País em Derivados de Mercados Emergentes
Sugerimos que os traders de derivados evitem opções sobre índices amplos de Mercados Emergentes (EM) e, em vez disso, se foquem em derivados específicos por país nas próximas semanas. As operações de beta amplo em EM já não são eficazes como uma posição uniforme contra o dólar norte-americano. Em contrapartida, estamos a observar movimentos isolados e fortes em mercados específicos como Polónia, África do Sul e Turquia, que exigem estratégias de opções direcionadas.
Por exemplo, o mercado sul-africano tem registado um renovado interesse estrangeiro após reformas políticas, com o FTSE/JSE Africa All Share Index a manter-se perto de máximos históricos acima dos 84.000 pontos. Já o crescimento económico da Polónia está a superar grande parte da Zona Euro, com o crescimento do PIB esperado em 3,5% este ano, tornando spreads de calls bullish sobre ações polacas particularmente atrativos. Recomendamos a utilização de opções estruturadas para capturar estas histórias de crescimento regional distintas, em vez de depender de ETFs acionistas EM de base ampla.
A Turquia também apresenta um caso singular, em que uma política monetária agressiva manteve as taxas diretoras elevadas em 50%, oferecendo oportunidades de carry muito relevantes. Para traders que procuram cobertura face à volatilidade do USD, privilegiamos CDS (credit default swaps) de dívida soberana EM de alto rendimento e swaps de taxa de juro, em detrimento de uma exposição acionista simples. Estes derivados de rendimento fixo permitem capturar carry elevado, ao mesmo tempo que isolam as carteiras de oscilações súbitas no sentimento global de ações.
Negociação de Volatilidade e Abordagem Seletiva
Dada a ausência de um tema global uniforme, a volatilidade implícita nos ativos EM continua muito fragmentada. Aconselhamos a execução de operações de volatilidade de valor relativo, como comprar opções sobre ativos EMEA com melhor desempenho enquanto se vende volatilidade em índices latino-americanos mais expostos a commodities e com pior performance. Esta abordagem seletiva permite explorar prémios de opções mal precificados, à medida que os fatores específicos de cada país continuam a dominar o mercado.
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