O Inquérito de Expectativas dos Consumidores de setembro da Fed de Nova Iorque indicou que os agregados familiares norte-americanos antecipam um aumento da inflação no curto prazo, apesar de as expectativas para horizontes mais longos sugerirem algum arrefecimento — ainda assim mantendo o crescimento dos preços acima do objetivo de 2% da Reserva Federal. As expectativas de inflação a um ano subiram para 3,9% em setembro, face a 3,6%, o nível mais elevado desde maio de 2023, enquanto as expectativas a três anos avançaram ligeiramente para 3,3%, de 3,2%. Para um horizonte de cinco anos ou mais, as expectativas mantiveram-se inalteradas em 3%.
O inquérito atribuiu a subida das expectativas de inflação a mudanças nos preços das matérias-primas. As expectativas para o mercado de trabalho foram descritas como globalmente positivas. Em contrapartida, os agregados familiares reportaram perceções mais fracas sobre a sua situação financeira: proporções maiores afirmaram estar em pior situação do que há um ano e esperavam estar em pior situação daqui a um ano.
Derivados de Taxas de Juro e Perspetivas para a Curva de Rendimentos
Com as expectativas de inflação de curto prazo a subirem para 3,9% no mais recente inquérito de setembro, consideramos que os operadores de derivados devem preparar-se para um período prolongado de política monetária restritiva. Os dados recentes do índice de preços no consumidor mostram que a inflação subjacente tem permanecido resiliente, o que limita fortemente a margem da Reserva Federal para cortar taxas no último trimestre de 2026. Esperamos que este enquadramento mantenha as yields do Tesouro de curto prazo elevadas e muito sensíveis às próximas divulgações económicas.
Para nos posicionarmos para este cenário, devemos focar-nos em derivados de taxas de juro de curto prazo, como futuros e opções sobre a Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historicamente, quando as expectativas dos consumidores disparam, as yields de curto prazo reagem rapidamente, conduzindo frequentemente a uma curva de rendimentos mais plana, uma vez que as expectativas de longo prazo permanecem ancoradas em 3%. Podemos considerar a utilização de estratégias de spread com opções para capturar a volatilidade nestes mercados de taxas de juro sem assumir risco direcional excessivo.
Oportunidades em Matérias-Primas e Retalho
Uma vez que a subida das expectativas de inflação é impulsionada por alterações nos preços das matérias-primas, os derivados sobre commodities constituem outra área crucial para um posicionamento estratégico. Os futuros de energia e de produtos agrícolas registaram recentemente um impulso ascendente significativo devido a constrangimentos globais do lado da oferta. Podemos procurar implementar estratégias otimistas com opções sobre crude ou sobre índices amplos de matérias-primas para beneficiar deste momentum nos custos das matérias-primas.
Por fim, o recuo da confiança financeira dos agregados familiares sugere que o consumo deverá abrandar nas próximas semanas. Devemos considerar a compra de opções de venda (puts) sobre ETFs de consumo discricionário ou sobre índices do retalho para cobrir o risco de uma potencial queda das vendas a retalho. As tendências históricas indicam que, quando o sentimento financeiro dos consumidores se deteriora, as ações do retalho tendem a ficar consistentemente aquém do desempenho do mercado em geral.
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