A Moody’s confirmou a notação da Roménia em Baa3, com perspetiva negativa, depois de uma decisão inalterada da Fitch uma semana antes, aliviando a pressão após o fraco desempenho das ROMGBs. As obrigações do Estado romeno no extremo longo da curva caíram cerca de 15 pb na semana passada, mesmo quando o resto da região recuperou, enquanto o desfecho do rating reduziu as preocupações de curto prazo com nova deterioração.
Espera-se que o Banco Nacional da Roménia mantenha a taxa diretora inalterada em 6,50%, sendo o primeiro corte antecipado apenas em janeiro de 2027. O EUR/RON tem permanecido ancorado ligeiramente abaixo de 5,25 e deverá continuar a oscilar num intervalo, dada a tolerância limitada a uma pressão inflacionista adicional, embora a confirmação do rating deixe margem para uma recuperação de curto prazo do leu.
Perspetivas de Política Monetária e Estratégia Cambial
Esperamos que o Banco Nacional da Roménia mantenha hoje a sua taxa de juro de referência estável nos 6,50%, preservando uma política monetária restritiva durante o resto do ano. Com a taxa de inflação homóloga da Roménia ainda próxima de 4,9% a meio de 2026, o banco central tem muito pouca margem para flexibilizar a política antes de janeiro de 2027. Os operadores de derivados deverão preparar-se para um período prolongado de rendibilidades elevadas, tornando posições longas de curto prazo no leu romeno (RON) particularmente atrativas.
Tendo em conta que o EUR/RON se mantém firmemente ancorado ligeiramente abaixo do nível de 5,25, aconselhamos a negociação de opções “range-bound” sobre este par cambial. Os operadores podem procurar vender volatilidade com estratégias de curto prazo, uma vez que é altamente provável que o banco central contenha quaisquer movimentos cambiais bruscos para evitar inflação importada. Os dados históricos mostram que o banco central gere de forma significativa a taxa de câmbio, o que é agora necessário, dado que o défice orçamental da Roménia deverá ultrapassar 6,8% do PIB este ano.
Implicações para o Mercado Obrigacionista e Oportunidades de Negociação
O alívio proporcionado pela Moody’s ao manter a notação Baa3 deverá travar a venda de obrigações do Estado romeno, que recentemente viu as yields no extremo longo da curva dispararem 15 pontos base. Sugerimos a entrada em swaps de taxa de juro na posição de receção (“receiver”) no médio prazo, para captar ganhos à medida que as yields estabilizam e os compradores internacionais regressam. Esta rede de segurança do rating deverá alimentar um rally de curto prazo, criando uma janela de entrada atrativa para estratégias de carry nas próximas semanas.
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